光伏行業再添一家終止上市的企業。籌劃一年多后，天合光能(688599.SH)終止子公司分拆上市。

12月8日晚間，天合光能公告稱，決定終止籌劃分拆控股子公司天合富家能源股份有限公司(下稱“天合富家”)上市事宜。本次終止籌劃分拆天合富家上市事項，是公司結合行業發展趨勢和自身優勢所做出的戰略性決策。

在分拆上市的背后，天合富家今年上半年凈利潤同比大降91%，天合光能今年第三季度業績則虧損了13.73億元，導致前三季度的歸母凈利潤虧損8.47億元，同比大降116.67%。

在光伏行業因產能過剩陷入困境、IPO階段性收緊之下，光伏企業的上市之路也變得較為困難。今年以來，光伏產業鏈成功上市的企業只有3家，終止審核的擬IPO企業超過15家。

天合富家業績“失速”

天合光能籌劃控股子公司分拆上市一事，自2023年4月21日開始對外宣布，距今一年半有余的時間。

天合富家，原名為江蘇天合智慧分布式能源有限公司，是天合光能旗下專注于分布式光伏發電市場的主體，面向分布式光伏市場提供分布式光伏系統解決方案與數字能源管理業務。

彼時，天合光能籌劃天合富家分拆上市的原因在于，結合天合富家的業務發展需要，發揮資本市場規范治理運作及拓寬融資渠道等優化資源配置的作用，以促進天合光能及天合智慧共同發展。

值得注意的是，在披露分拆上市事宜4天后的4月25日，天合光能便披露了天合富家增資擴股暨關聯交易的公告。也就是說在計劃分拆上市之后，便有10余家投資機構增資入股。

根據公告，天合光能、上海富勤匯、上海富暉晟、上海富兆旭、交匯新動力、春華錫祥、十堰嘉賦、鼎暉穩濤、太保長航、上海利合、中電投融和、常創創投、富佳昇13家公司擬以現金方式向天合富家合計增資19.02億元。其中，上海富勤匯、上海富暉晟、上海富兆旭為擬引入的三家天合富家員工激勵平臺，其執行事務合伙人均系天合富家董事長高海純女士。

不過一個月后，天合光能公告稱，放棄出資12億元對天合富家增資擴股的優先認購權，其他各方合計增資7.21億元。增資擴股完成后，天合光能對天合富家的控股比例由72.4055%變更為70.0901%。

那么，天合富家業績情況如何?根據天合光能發布的各期財報，2020年至2023年，天合富家實現的凈利潤分別為3791.62萬元、1.42億元、4.34億元、4.21億元，其中2021年和2022年同比增長率分別為274%和206%。不過，2024年上半年，天合富家的凈利潤為2993.41萬元，較2023年上半年的3.49億元下降91%。

天合光能的業績也在下降，今年上半年該公司實現歸母凈利潤5.26億元，但到第三季度便虧損了13.73億元，導致前三季度的歸母凈利潤虧損8.47億元，同比大降116.67%。該公司稱，業績下降主要系受光伏產業鏈供需影響光伏組件相關產品售價同比下降，光伏產品盈利能力下降。

此外，近年來，天合富家為天合光能相關用戶提供連帶責任擔保。根據2024半年報，天合富家為天合光能戶用光伏業務用戶提供連帶責任擔保，擔保金額為20.05億元。

天合富家的訴訟情況也成為市場的關注點。根據天眼查信息，天合富家被起訴的開庭公告達28次，涉及合同糾紛、勞動爭議糾紛、財產損害賠償糾紛等，其中兩起案件在2023年11月份開庭，其余案件均在今年開庭。

光伏企業上市受阻

市場環境和光伏行業發展趨勢也發生了一些變化。

此前，天合光能披露擬分拆上市的背景主要有兩方面，一是國內分布式光伏累計裝機量保持較快增長趨勢，并逐步成為國內新增光伏裝機的主力;二是2020年10月國務院印發《關于進一步提高上市公司質量的意見》，提出推動上市公司做優做強，完善分拆上市制度，激發市場活力。

而如今光伏行業因產能過剩陷入困境。近年行業大幅擴產造成供需矛盾，產業鏈價格低于成本，主產業鏈業績承壓。在此情況下，光伏行業頻繁開啟自律會議，就在12月4日召開了2024年中國光伏行業年度大會，各主要光伏公司企業代表就如何防止“內卷式”惡性競爭進行了探討。

另一方面，分拆上市也遭遇轉折。2023年8月27日，證監會提出“階段性收緊IPO節奏”。再到2024年4月，新“國九條”提出，從嚴監管分拆上市。在整體上市氛圍遇冷的情況下，A股分拆上市受阻。

相較于前些年光伏企業的上市潮，近兩年光伏企業上市之路較為慘淡。2023年僅艾能聚、阿特斯、時創能源3家企業上市，2024年成功上市的也只有3家，分別為艾羅能源、永臻股份、拉普拉斯。

與此同時，較多企業IPO折戟，今年以來終止、撤回IPO申請的光伏產業鏈企業已超過15家。其中，三晶股份在2023年12月29日提交注冊后，IPO進程處于停滯狀態，直至今年10月份因撤單而被終止注冊。盛普股份則是過會一年多后IPO折戟，鴻禧能源在問詢兩輪后被終止審核。

還有企業則是因為注冊批文過期而無緣IPO。比如，潤陽股份于2023年6月29日注冊生效，但是在一年內并未完成發行，導致IPO批文過期。此前，通威股份公告稱，擬收購潤陽股份不低于51%股權。

也有一些企業尚在排隊狀態，但上市進展較為緩慢。其中，首航新能、新特能源、華電新能均于2023年過會，但尚未提交注冊;美科股份于2023年11月提交注冊后，尚未拿到注冊批文;正泰安能、道生天合、盾源聚芯等公司的IPO申請于2023年獲得受理，目前尚處于問詢環節。

(關鍵字：光伏)