首次覆蓋增持評級。公司上游布局優質鋰礦，中游建設鋰鹽加工，下游拓展鋰電合作，有望成為繼天齊贛鋒后中國第三家上控資源下布生產的鋰業公司。預測其2018/2019/2020年EPS為0.04/0.08/0.12港元，參考可比公司2018年22倍估值，考慮A股及港股估值差異給予15倍PE則對應目標價0.60港元，對應2018/2019/2020年15/8/5倍PE，首次覆蓋增持評級。

老牌鋼企謀求轉型，“鋰”挽狂瀾布局鋰電全產業鏈。公司上游斬獲西澳BaldHill項目高等級鋰輝石精礦獨家包銷權（一期設計產能15.5萬噸/年，2018年4月首批運出，二期產能有望擴展到40萬噸/年）；中游與江特礦業設立合資公司寶江鋰業（配套BaldHill精礦，預計年加工產能碳酸鋰10,000噸和氫氧化鋰5,000噸）；下游與長遠鋰科簽訂戰略協議，為其長期穩定提供原料以完成正極材料擴產。我們認為公司鋰電全產業鏈布局已次第展開，有望成為國內稀缺的從上游控制優質西澳鋰資源到下游鋰鹽生產垂直整合的鋰業公司之一。鋰業新貴暫露頭角，未來發展空間巨大。

BaldHill潛力尚被低估，公司業績即將迎來拐點。我們認為BaldHill潛力尚被市場低估：增儲空間巨大：現探得鋰資源量18.9Mt，儲量4.3Mt，后續有望增儲到40-50Mt量級；由于可以利用鉭礦成熟的基礎設施，其鋰礦重選生產線翻新方案耗資較低，資本開支明顯低于其他西澳鋰礦，預計一期精礦完全成本僅為429美元/噸，盈利前景樂觀；良好的基礎設施條件也促使其達產較快，預計年產15.5萬噸鋰輝石精礦第一批將于2018年2季度運出，有望成為西澳2016年來率先投產的新鋰礦山。2017年4月公司全資子公司寶威物料獲得BaldHill獨家包銷權，隨后持續入資總計獲得BaldHill項目7.24%收益權且后續有望擴大權益占比，我們判斷隨著BaldHill鋰精礦如期投產及公司包銷業務順利進行，公司業績有望得到大幅增厚，業績即將引來拐點。催化劑：BaldHill項目投產，碳酸鋰價格加速上漲風險提示：項目投產進度不及預期，鋰鹽價格大幅回調

(關鍵字：寶威控股 鋰礦 鋰輝石 碳酸鋰)