黑色系在上周一（9月9日）創出新低后展開反彈，本輪反彈主要由鋼材帶動，螺紋鋼及熱軋卷板主力合約周漲幅分別為4.58%、4.81%，鐵礦石周漲幅為1.46%，焦炭、焦煤周漲幅分別為3.81%、3.05%。

“進入9月份，螺紋鋼復產速度較慢，庫存快速下降至近年來同期最低水平，部分地區甚至出現了缺貨、缺規格的現象，現貨價格得到有力支撐，基差持續走強，從而對期貨價格形成帶動作用。”中輝期貨黑色負責人陳為昌說。

東海期貨黑色金屬首席研究員劉慧峰告訴期貨日報記者，9月中旬以來國內黑色板塊出現普漲行情。推動本輪上漲行情的原因有兩點：一是美國就業及通脹數據公布后，9月份美聯儲降息預期強化；二是9月份以來鋼材現實需求環比有所改善，且螺紋鋼新舊國標影響的因素已經基本消除，這一點通過近期杭州以及常州的螺紋鋼庫存持續下降可以得到驗證。

記者在采訪中獲悉，9—10月為傳統鋼材需求旺季，鋼材需求確有邊際改善，本周五大品種鋼材表觀消費量環比回升32.35萬噸，至880.27萬噸。記者從華東、華北一些貿易商處了解到，近期出貨情況有所好轉。

不過，也有貿易商告訴記者，不同鋼材品種之間表現有所分化。螺紋鋼前期在新舊國標因素的沖擊下，減產較為充分，周度產量最低一度降至160萬噸。這使得螺紋鋼在7—8月需求較弱的情況下，一度表現為去庫。截至本周，螺紋鋼庫存已經降至近5年低位水平。近幾周隨著市場需求的邊際改善，供應的釋放速度不及需求，部分區域出現缺規格現象。

目前處于傳統的“金九銀十”消費旺季，從最新的數據看，螺紋鋼周表觀需求為250萬噸，環比增加約30萬噸。從歷史規律看，國慶節前往往存在備貨需求，螺紋鋼消費有繼續向好趨勢。目前螺紋鋼庫存偏緊的狀況主因是產量低迷。今年以來螺紋鋼表觀消費累計下降18.8%，但產量下降了21%，因此后期鋼廠復產速度較為關鍵。

“當前大部分地區螺紋鋼已有超過100元/噸的即期生產利潤，華東、華中等地區短流程也存在谷電利潤，預計后期產量持續回升。隨著供應的增加，庫存偏緊的狀態未來將逐漸得到緩解。對于熱軋卷板，目前庫存仍然偏高，因其生產仍處于虧損狀態，部分鋼廠存在轉產螺紋鋼情況，一定程度上緩解了其供應壓力。預計卷板類庫存后期會緩慢下降，但整體仍然呈偏寬松狀態。”陳為昌說。

“板材因上半年制造業韌性的支撐，供應一直居高不下。盡管近期受虧損影響，減產幅度有所擴大，但產量和庫存依然處在高位。”劉慧峰說，本周熱軋卷板庫存仍為431.21萬噸，同比增加54.99萬噸。同時，全球制造業PMI連續兩個月處于榮枯分界線以下，四季度外需有下行風險，熱軋卷板價格存在進一步調整壓力。

對于后期黑色板塊走勢，劉慧峰認為，需要進一步跟蹤美聯儲議息會議內容、國內宏觀政策變化以及鋼材需求在旺季恢復的高度。從當下情況看，市場悲觀預期有所改善，且國內政策仍有進一步加碼可能。同時，結合近期水泥、混凝土高頻數據來看，需求環比改善的趨勢仍會持續一段時間，故鋼材市場短期仍有上漲空間，螺紋鋼走勢會強于熱軋卷板。在鋼材需求邊際改善、鋼廠“雙節”補庫的影響下，鐵礦石價格短期也會有階段性反彈，但在供強需弱格局下，中期下行趨勢難改。

值得注意的是，目前鋼廠產量仍然偏低，本周鐵水產量為223.38萬噸，環比僅增加0.77萬噸。偏低的產量固然對鋼材價格提供了支撐，但同時也給原料端帶來壓力。當前鐵礦石港口庫存高達1.54億噸，為歷年同期最高。

陳為昌認為，若低產量維持，在鐵礦石發運回升、焦煤產量增加的背景下，將繼續壓制成本端下行，進而形成負反饋效應。對于終端需求，前端的土地成交面積以及商品房成交面積均未出現明顯的邊際改善信號，中長期需求難有起色。黑色板塊此輪上漲只是長期下行趨勢中的反彈，8月底的高點或難以逾越。而對于螺紋鋼現貨，由于國慶節前大概率維持偏緊狀態，基差的偏強走勢或可維持。

(關鍵字：黑色系 鐵礦石 螺紋鋼 鋼材需求 美聯儲議息)