12月5日，受市場情緒影響，工業硅期貨主力合約一度觸及跌停板，估值大幅回落，此后工業硅期貨開啟振蕩偏強走勢。需求旺盛、西南地區供應縮減，供需邊際好轉為本輪反彈的核心邏輯。

歷年12月工業硅日均表觀需求量環比11月均降低，而今年多晶硅需求旺盛，12月工業硅需求量環比11月增加。2023年多晶硅已成為工業硅第一大消費下游，截至12月15日，多晶硅周度產量41550噸，環比增加2.47%，同比增加98.8%。DMC周度產量38800噸，環比增加6.89%，同比增加28.89%；再生鋁合金樣本龍頭企業周度開工率49.9%，環比持平，同比降低0.1個百分點。原生鋁合金樣本龍頭企業周度開工率50.6%，環比持平，同比降低8.4個百分點。鋁合金占工業硅總需求比例20%左右，在多晶硅產量高速增長的背景下，即便鋁合金減產，工業硅總需求也持續增加。

多晶硅、組件價格下跌，光伏發電成本降低，N型電池片市占率不斷提升，光伏發電經濟性和效率性進一步強化，刺激終端需求放量。年底光伏裝機季節性旺季，硅片環節加大多晶硅采購量。多晶硅行業庫存7.45萬噸，且多為低端貨源，并無明顯庫存壓力。10月新增的產能即將滿產，多晶硅產量有望進一步增加，后市多晶硅對工業硅的需求仍有增量。前期處于停車檢修狀態的有機硅龍頭企業中天、新安均已恢復正常生產，星火、東岳及興發等大廠仍降負生產。有機硅中間體行業庫存4.93萬噸，處于今年平均水平，庫存壓力一般，有機硅廠短期暫無新的減產計劃，后市有機硅環節對工業硅的需求韌性強。鋁合金終端應用范圍廣、彈性小，短時間內鋁合金產量波動亦不大，加之鋁合金對工業硅需求貢獻占比低，鋁合金對工業硅的需求影響不大。綜合來看，后市工業硅有望保持目前高需求水平。

工業硅三大產區為新疆、云南及四川，2023年產量占比分別為46%、16%、12%。自12月份硅廠用電價格提漲以后，云南、四川工業硅成本激增，部分廠家虧損，開工率持續下行。截至12月14日，云南地區工業硅開爐數51臺（總爐數138臺），環比減少5臺；四川地區工業硅開爐數33臺（總爐數112臺），環比減少6臺；新疆地區工業硅開爐數166臺（總爐數220臺），環比減少1臺。12月以來，新疆地區工業硅廠開工率持續走高，但西南地區減產幅度較大，工業硅總產量持續走低。截至12月15日，全國工業硅周度產量已四連降至8.91萬噸，相比高點下降4.78%。

云南、四川每年12月至次年3月工業硅產量均處于下降通道，當前云南、四川樣本工業硅廠開工率為45%、25%，兩地產量均有降低的空間。利潤低位、工廠庫存處于高位，預計后市西南地區工業硅產量持續回落。受暴雪寒潮影響，新疆全網用電荷再創新高，預計最大負荷將較去年最大負荷高618萬千瓦。此前對鋁、、電石、多晶硅影響較大，但隨著寒冷天氣的持續，預計新疆石河子、伊犁等地工業硅生產也將受到影響。湖南、廣西歷年枯水期工業硅產量季節性增加，但今年工業硅供應過剩、利潤較薄，兩地均未增產。倘若新疆不再增產，在西南減產加速背景下，工業硅產量將持續降低。

目前華東553#價格14750元/噸 ，周環比漲200元/噸。新疆主產通氧553#（占比61%），多晶硅采購需求增加以及新疆減產預期推動553#價格上漲，按照期貨主力合約價格來看，買倉單將比買553#現貨更具性價比。昆明421價格為15650元/噸，考慮交割成本250元/噸，牌號及區域升貼水1450元/噸，理論上無套利期貨價格為14450元/噸，因而目前期貨盤面價格估值中性偏低。

工業硅社會庫存37萬噸，工廠庫存8.9萬噸，均連續兩周走低。需求增加和供應持續縮減共同作用下，工業硅動態供需由過剩轉為緊缺，行業總庫存迎來拐點。工業硅現貨走強，期貨估值中性偏低情況下，期貨價格還將振蕩走強。供應端負反饋仍未結束，需求無走弱預期，工業硅本輪反彈道路可能曲折，但前途必然光明。（作者單位：中輝期貨）

(關鍵字：工業硅 工業硅期貨 多晶硅 鋁合金 有機硅)