昨日，碳酸鋰期貨整體振蕩下行，主力LC2401合約再次跌破150000元/噸關口，報收147150元/噸，跌幅為3.63%。

同時，主力合約持倉首次突破10萬手，單日持倉大增12728手至10.7萬手，單日增倉創上市以來新高。不過，從全部合約來看，主要是近月合約在下跌，遠月合約跌幅不大。其中，LC2405、LC2406、LC2407跌幅均低于1%。

中信建投期貨分析師張維鑫認為，碳酸鋰期貨主力合約再度跌破150000元/噸，是市場疲軟環境下的自然結果。“從盤面來看，上周二反彈沖高后臨近尾盤跳水，對多頭信心造成較大打擊，此后碳酸鋰期價一直呈弱勢下行狀態。從價格來看，上周五已是LC2401合約自10月下旬以來第三次逼近150000元/噸關口，大概率會很快迎來方向的選擇，而在當前背景下，向下的可能性大于向上。”張維鑫分析稱，周一呈現“近月合約大幅下跌、遠月合約跌幅不大”的態勢，可以是對“強現實、弱預期”的一個修復，也說明了目前市場對120000—130000元/噸的底部支撐認可度較高。

此次碳酸鋰期貨主力合約下探和9月下旬首次跌破150000元/噸有何異同？

張維鑫認為，與9月下旬相比，本次跌破150000元/噸關口最大區別在于基本面的邏輯更牢固。“9月下旬跌破150000元/噸更多是短期情緒所致，相對來說彼時基本面形勢偏好，上游減產挺價、下游旺季需求預期仍在，供需關系存在改善預期。此外，彼時礦價更高，成本支撐也更強。”張維鑫表示，過去一個多月時間，碳酸鋰主力合約經歷了逼近150000元/噸關口、觸底反彈、沖高回落、底部振蕩的過程后，多空雙方都已按照自己的邏輯進行了充分交易，此時跌破150000元/噸，更接近于理性結果，后市大概率維持偏弱運行。

東證期貨有色金屬分析師陳祎萱分析稱，與9月下旬的下跌相比，相同之處在于，青海鹽湖的脈沖式供應釋放均在短期內對現貨市場形成顯著壓力，加劇市場悲觀情緒。而回歸供需基本面來看，近期供需矛盾緩和，去庫逐步放緩甚至轉入累庫周期，與9月下旬供應縮量帶來的去庫周期不可同日而語。

國信期貨研究咨詢部主管顧馮達也認為，與上一輪碳酸鋰期貨跌破150000元/噸后空頭離場不同的是，進入11月，碳酸鋰期貨再度逼近150000元/噸關口前后，出現持倉增加的情況，并伴隨著碳酸鋰現貨價格持續下探，加之邊際成本下降，澳礦談判指引未來還有進一步下降空間。綜合國內鋰企復產推進、年尾上游可能面臨累庫壓力等利空因素，可以看出此次跌破150000元/噸的步伐更“堅定”。

現貨方面，碳酸鋰報價依舊保持下行態勢。據相關機構數據，11月6日，電池級碳酸鋰均價報價為159900元/噸，已連跌12日，近5日累計跌6020元/噸，再創兩年新低。

從基本面看，顧馮達認為，隨著11月碳酸鋰供應端邊際修復逐步明確，疊加礦端成本接連松動，使得碳酸鋰市場下行力量再度增強。我國碳酸鋰上游礦商及各頭部冶煉企業近期復產消息增加，供應端邊際修復逐步明確。比如，盛新鋰能日前就在在互動平臺上表示，致遠鋰業將于11月逐步恢復生產，薩比星礦山的首批鋰精礦也將于近期陸續到達國內港口，公司也在加快非洲鋰精礦的物流運輸工作。同時，四川、江西等地前期檢修減產的鋰鹽廠陸續傳出復產消息，寧德時代枧下窩項目爬坡也逐月貢獻增量。此外，據中礦資源公開消息，公司位于津巴布韋的礦于三季度末已經產出，預計11月中旬前礦將陸續到港投產。

“對于鋰礦現貨市場來說，近期鹽湖拍賣也加劇了市場的觀望情緒，下游買貨仍以剛需為主，鋰鹽廠以長協訂單出貨為主，零單成交清淡。而從冶煉廠來看，目前江西地區減停產企業以代加工為主，開工率上修，周度產量有所增加。”顧馮達認為，國內碳酸鋰供應端的邊際恢復刺激期貨增倉破位勢頭。

“考慮到終端（新能源車、儲能項目）至鋰鹽需2個月左右的訂單傳導周期，10月或已是年內鋰鹽表需峰值。”陳祎萱透露，目前調研了解到的下游初步排產計劃顯示，11月材料及電芯排產均是小幅負增長，12月大概率進一步轉弱。她認為，在此情況下，11月國內碳酸鋰或延續低庫存現狀，但去庫斜率將進一步放緩，而12月進入累庫周期的確定性較高。

從成本端來看，在鋰礦價格接連下調之下，外采礦項目利潤皆有所修復。數據顯示，截至11月5日當周，外采鋰輝石項目成本約為172400元/噸、生產虧損約為9371元/噸，外采鋰云母項目成本約為139000元/噸、生產利潤約為24000元/噸，相較9月底利潤均有所上修，鋰輝石端由于礦價跌幅更大，故理論虧損縮減幅度高達85.5%。此外，Fastmarket報價顯示，當下鋰輝石精礦（6%）到港價已跌破2000美元/噸，而在阿根廷2024年預期放量和巴西、非洲礦增加下，澳礦份額被擠占的憂慮上升，成本支撐預計在未來進一步松動。

展望后市，顧馮達認為，在供應端邊際修復明確下，預計短期碳酸鋰主力合約仍有下跌空間，重點關注大廠放貨情況和持倉情況，如有新的驅動，或將成為走出區間的契機。陳祎萱也認為，短期基本面角度仍偏弱，周內即將公布的智利10月出口數據或是新一輪供應沖擊，短期LC2401合約或偏弱運行。但考慮到后續累庫已在市場的基準預期內，在暫無新增超預期利空的情況下，LC2401合約下方空間或較為有限。

“鋰鹽廠成本與銷售價格倒掛，是當前國內部分鋰鹽廠出現大幅減產的核心原因。未來碳酸鋰的邊際成本仍有往下松動的空間。”國泰君安期貨分析師邵婉嫕也分析稱，短期來看，130000元/噸或是碳酸鋰較強的底部支撐價位；中長期來看，價格重心預計還會進一步下移。

(關鍵字：碳酸鋰 碳酸鋰期貨 鋰鹽表需)