觀點：宏觀預期托底，黑色系保持強勢運行

上周螺紋穩步上漲，價格連續反彈創反彈新高，高位資金謹慎離場，成交量持倉量明顯下滑。宏觀方面，美國暫緩加息，歐洲PMI小幅修復，海外風險暫未擴大；國內PMI再度下滑，宏觀穩增長預期仍在；保障房建設引起熱議，市場期待供應端的政府投資接棒式增長空間。產業來看，高爐鐵水產量小幅回落，檢修比例增加，長流程供應下滑；利潤明顯修復，電爐持續增產；需求方面，價格上漲帶來成交修復，投機需求下場，市場逐漸活躍。綜合來看，供應下滑，庫存去化，需求持續修復，市場持續交易宏觀預期轉好，鋼價高位運行；壓力在于華東利潤轉正產量修復，以及北材南下帶來的去庫壓力。策略方面，成材單邊謹慎追高，關注成材反套機會。

上周鐵礦突破900關口后繼續上行，日線保持強勢格局。外礦發運總體持穩，澳礦發運雖轉穩，但對中國發運繼續下降。鐵水繼續小降，減產以北方為主，由于鋼廠虧損狀況難緩解，預計仍有減產空間，政策限產力度不明顯。燒結粉日耗和廠庫雙降，減產和限燒結有一定影響，生礦廠庫和疏港量持穩，鋼廠剛需采購力度隨產量下降，供需均邊際走弱，鐵礦基本面基本持穩，但宏觀資金和冬儲資金均搶跑拉漲鐵礦，使得鐵礦走勢勢如破竹，成本壓力向煤焦端擴大，鋼廠利潤空間仍然持續受擠壓，但產量下降促使鋼材基本面邊際改善，疊加宏觀強勢，鐵礦仍然易漲難跌，向下調整空間相對有限。

焦煤焦炭

觀點：宏觀氛圍持續向好，周五夜盤雙焦延續漲勢

周五夜盤雙焦延續漲勢。焦炭方面，首輪提降落地，幅度100-110元/噸。焦企利潤壓縮，提產積極性不強，焦炭供應環比前一周基本持平。需求方面，上周鐵水241萬噸，略降，鋼廠剛需采購為主。但鋼廠檢修增加，本周鐵水降幅或擴大。部分貿易商在焦炭首輪提降落地后有增加詢貨行為。焦煤方面，部分前期停產煤礦逐步恢復生產，但安全事故再發，供應仍受干擾。進口蒙煤甘其毛都口岸日通車數突破1100車。需求方面，焦炭首輪提降落地，下游采購更趨于謹慎，線上競拍成交價多小幅下跌，流拍現象仍存。短期宏觀利好預期、煉焦煤供應端擾動、鋼價回升，市場風險偏好改善。但鋼焦企業利潤低位始終對盤面形成壓制，短期謹慎鐵水回落、市場情緒減弱后盤面回調風險。策略前期多單止盈，空倉者不追高。四季度雙焦供應端多有擾動，焦煤進口面臨季節性下滑，加之下游冬儲需求，長期偏多思路不變。

(關鍵字：黑色系 螺紋 PMI 鐵礦 成材 焦煤焦炭)