中秋國慶長假期間，海外市場風險事件層出不窮。市場人士預計，本周即將公布的美國非農就業數據邊際走弱可能性偏大一些，對于美國經濟軟著陸預期和美聯儲貨幣政策調整預期均會產生較大的影響，并會繼續影響大宗商品市場。

方正中期期貨稀有貴金屬研究中心總監史家亮告訴期貨日報記者，10月1日，美國參議院以壓倒性多數通過了兩黨立法，隨后拜登簽署短期支出法案，避免美國政府關門。該法案將使美國政府運作到11月17日，其中包括160億美元的救災資金，但不包括對烏克蘭的援助資金。美國政府停擺風險暫時解除，美國經濟軟著陸預期繼續升溫，美元指數和美債收益率表現強勢，貴金屬和有色金屬等承壓回落。臨時支出法案的通過讓眾議院部分議員對共和黨籍眾議長麥卡錫不滿并提出罷免動議，10月3日，美國眾議院就罷免共和黨籍眾議長麥卡錫的動議進行表決，最終以216票贊成、210票反對的投票結果通過罷免麥卡錫的動議，這也標志著麥卡錫成為美國歷史上首位被投票罷免的眾議院議長。美國政治風險仍然存在較大的不確定性。

招商期貨宏觀分析師趙嘉瑜認為，美元指數和美債利率在年底前恐怕難趨勢性回落，這也導致風險資產難以趨勢性走強。大宗商品價格處于歷史，缺乏繼續向上突破的動力。美元的走強主要在于兩方面：一方面，從技術角度看，美元在7月完成周線級別的底背離之后，應偏強調整24周，即在年底前都難以看到美元的趨勢性回落；另一方面，從經濟角度看，美國經濟因財政支出擴大而相對歐洲明顯更加強勁，以及美聯儲仍有加息空間，使得美元的強勢格局難以改變。

“歐洲央行官員強調歐洲限制性利率水平維持高位以抗通脹，但是沒有過多強調再度加息的可能，更多的是維持現狀，強調加息周期或接近尾聲。美歐之間的政策差預期再度擴大，歐元表現偏弱，利多美元指數，對大宗商品而言形成利空影響。”史家亮說。

“事實上，宏觀的主要驅動根源是美國財政支出與貨幣緊縮的相對力量。”趙嘉瑜分析稱，美國大規模擴大財政支出，旨在將制造業、高科技等拉回美國，這抵消了美聯儲加息縮表的效果。去年6月以來，美國財政對應的美國公共和私人非住宅建造支出大幅擴大，而貨幣收縮對應的私人住宅建造支出大幅回落，前兩者的增速已大幅放緩，而后者由于房貸利率的飆升而繼續承壓。

值得一提的是，近期共和黨對麥卡錫的彈劾是由于其在本次臨時性支出協議中未能迫使民主黨簽訂削減財政支出的協議。趙嘉瑜表示，在11月中下旬臨時協議面臨失效時，共和黨大概率將采取更強硬的態度迫使財政支出削減，而利率抬升至高位對經濟的抑制作用更加顯著。此消彼長之下，總需求端會面臨不小的壓力。

假期期間，美債利率加速攀升驅動風險資產價格大幅下挫，海外市場劇烈波動。

美爾雅期貨宏觀分析師蒲祖林認為，其背后原因主要由兩個因素主導：一方面，美國公布的8月經濟數據進一步確認了經濟韌性，8月實際個人消費支出(PCE)環比增速錄得0.1%，高于市場預期的零增長，8月個人收入環比增速仍高達0.4%，在工人罷工漲薪的事件沖擊下收入短期預計仍難以下行。此外，8月JOLTS職位空缺數為961萬人，較上月意外高出近80萬人，或與創紀錄的美國制造業回流有關，這令市場開始對遠期通脹韌性擔憂。另一方面，美聯儲9月議息表現出強硬的鷹派指引，并且對原油價格持續上漲帶來的通脹預期表示擔憂，隨后美聯儲官員們在公開場合發言反復傳遞鷹派信號，加劇美債利率創出本輪加息周期新高后的恐慌情緒，前期抄底債券的機構紛紛止損拋售。此外，美國財政部超計劃的債券發行，令疲弱的美債市場“雪上加霜”。

展望后市，史家亮認為，對于美聯儲而言，美國通脹因原油價格上漲和低基數效應而延續反彈行情，但非全面性上漲，核心通脹依然下行，美國經濟雖有韌性但仍偏下行，美國高利率影響將會繼續顯現。盡管市場預計美聯儲11月再度加息的預期接近20%，12月再度加息預期接近30%，美國通脹可能會延續一段時間反彈，但是美聯儲11月和12月再度加息可能性依然較小，預計當前限制性利率水平持續時間將會延長，或延長至2024年三季度，之后開啟降息周期。美元指數方面，一方面美聯儲官員維持偏鷹派政策觀點，另一方面，歐洲央行再度加息預期繼續下降利空歐元、利多美元。當然，還有美國經濟軟著陸預期的支撐以及美歐經濟差等因素影響。美元指數一度漲至107.35，隨后回落至107以下。美元指數近期將會延續振蕩偏強行情，上方阻力位調整為108，雖然不排除進一步上漲的可能，但上方空間相對有限，年底再度趨勢回落可能性依然存在。

在蒲祖林看來，當前市場基本上消化了短期的利空因素，若美債利率進一步恐慌上行，后期將面臨大幅回擺的交易機會。主要邏輯為：第一，美聯儲對市場的指引錨定短端利率天花板，在5.25%—5.5%區間，并且美國核心PCE通脹表現仍然處于下降趨勢之中，能源價格上漲對通脹固然會帶來一定沖擊，但長時間的高利率正逐步抑制能源的需求，若歐佩克不再進一步減產，能源價格有望達到新的平衡，對通脹的貢獻會邊際減弱，美債長端利率修復至當前位置后趨于合理。第二，美國政府面臨巨大的債務壓力，疫情期間的財政補貼計劃正逐步到期退出，財政支出出現了有史以來最大的收縮，對經濟的宏觀刺激預計會脈沖式走弱，同時美國企業低息的債務到期后面臨高息融資的抑制，支出計劃有望大幅縮減，將支撐未來數月美國服務業通脹趨勢下行。

“因此，預計美債利率上行至當前位置后，市場短期情緒的博弈大于基本面，勢必會給金融資產價格帶來劇烈波動，但中期來看，資產價格進一步恐慌性下跌則是非常好的介入機會。”蒲祖林表示，對于國內市場，海外風險固然會外溢至節后開盤，但國內經濟在貨幣、財政和地產政策等一攬子組合拳刺激下加速復蘇，9月制造業PMI時隔半年再次進入擴張區間印證了這一邏輯，并且信用脈沖顯示貨幣政策滯后效應作用于實體經濟在10月達到高峰，四季度中國經濟將持續復蘇，可在急跌過程中積極介入股市、商品等風險資產。

(關鍵字：非農就業數 大宗商品 美元指數 美債利率 美聯儲)