7月9日國內商品期貨綠肥紅瘦，化工品全線重挫，黑色系一支獨秀。

有網友戲稱，周一股市大跌，周二期市冰火兩重天，這兩天投資者的心態也是一會兒天堂、一會兒地獄。

“本周滬膠連續兩個交易日大幅下挫，主要受到泰國雨季及國內新品種上市的消息影響。上周五官方正式發布消息20號標膠將于8月12號正式上市交易，比之前市場預期的四季度上市大幅提前。”光大期貨研究員朱金濤表示，從基本面來看，目前天然橡膠供需呈現供應增加需求疲弱的格局。供應端隨著天氣恢復正常，進入開割旺季后供應釋放增加，原料價格呈現持續性的高位回落態勢。需求端輪胎廠開工整體平穩，但受限于終端市場疲弱，輪胎廠出貨情況不佳，庫存繼續升高。此外，合成膠價格持續下跌，目前已貼水天然橡膠，同樣對滬膠形成壓制。

截至7月9日收盤，鄭棉主力合約跌停。在下游紡織市場努力去庫存、鄭棉倉單持續流出、國儲棉成交量價齊升的情況下，鄭棉為何出現跌停呢？

一德期貨棉花研究員彭瑤告訴期貨日報記者，7月7日美棉作物生長報告顯示優良率環比提高，美棉周一夜盤大幅下跌，周二開盤后鄭棉也開啟下跌趨勢，日內關于德銀風險敞口高達五十萬億美元等引發宏觀避險情緒的傳聞紛至沓來，鄭棉收盤封于跌停。

天風期貨棉花研究員陳曉燕認為，一是內外套利窗口打開、外盤弱勢不振。目前內外市場遠期盤面價差擴大，滑準稅下訂購遠期外棉已有利潤空間。買外拋內套利窗口已打開。而ICE市場整體偏弱，新年度美棉預期增產近80萬噸，預期出口370萬噸，在缺乏中國買盤支撐的情況下、美棉出口要完成既定目標較為困難，即使最終能完成出口目標，也要面對期末庫存增加38萬噸的壓力。二是新疆棉花企業面臨8月“雙結零”，有拋貨壓力。2018/2019年度新棉銷售進度緩慢。根據國家棉花監測系統抽樣調查，截至7月5日，新棉銷售進度為74.4%，同比落后8.9個百分點，新疆棉銷售進度為72.5%，同比落后11.8個百分點。據悉，農發行已將雙結零的最后期限由6月份推遲至8月份。新疆棉花企業在雙結零之前回籠資金的需求較為迫切。三是下游需求不足。

“基本面上來自進口棉壓力以及來自棉企回籠資金的壓力限制鄭棉上行空間，宏觀面消息影響市場信心和波動節奏。棉價在筑底過程中必然出現振蕩反復。除非宏觀面有其他利空消息被證實，否則不建議過分看空鄭棉。”陳曉燕說。

對于鄭棉的跌停，中糧期貨付斌告訴期貨日報記者，預期消散，回歸現實。國際方面，美棉優良率54%，環比前一周提高2%，同比去年同期提高13%，天氣升水預期消失。國內方面，下游訂單短暫好轉但后繼乏力，棉花現貨銷售還是困難，高倉單依然無解，暫時看不到由被動去庫向主動補庫轉換的證據，市場失望下跌。

至于黑色系商品期貨的繼續分化，在行業人士看來，跟唐山地區的限產不無關系。

7月8日，邯鄲市政府印發《邯鄲市鋼鐵行業三季度大氣污染防治差別化管控方案》，對全市鋼鐵（含獨立球團）、焦化、磚瓦窯（矸石磚）等重點行業進行綠色績效評估，根據評級結果分行業、分區域、分企業、分設備制定差別化管控措施，明確生產負荷，落實到具體期限和生產裝備，確保完成年度治理任務，大氣環境質量得到改善。執行時間2019年7月5日—8月31日。9月視全市空氣質量和氣象條件情況再決定限產比例。根據文件，武安市14家鋼鐵企業執行生產負荷為48%—71%，其他4家鋼鐵企業執行生產負荷為67%—75%。

緊接著武安市印發《武安市2019年鋼鐵焦化水泥行業三季度大氣污染防治差別化管控方案》，在《邯鄲市鋼鐵行業三季度大氣污染防治差別化管控方案》核定的生產負荷基礎上，結合實際情況進行加嚴調整，14家鋼鐵企業限產執行時間為2019年7月1日—8月31日，位于主城區的文豐、文安、明芳、新金4家企業分別加嚴5%生產負荷，其他企業按照邯鄲市核定的生產負荷執行。

繼6月末唐山執行環保限產后，武安也加入針對鋼鐵企業的停限產行列，可以看到近期重點地區環保限產的力度有明顯加強。

光大期貨黑色總監邱躍成告訴期貨日報記者，根據公開資料匯總及兩份《管控方案》整理，邯鄲地區18家鋼鐵企業高爐總產能為5173萬噸，限產產能為1973萬噸，整體限產比例達到38.13%。限產實際總影響生鐵產量約327萬噸，以限產執行62天測算，折合影響日均生鐵產量5.27萬噸，共計影響鐵礦石需求約539萬噸，影響焦炭(2079, -56.50, -2.65%)需求約163萬噸。

近期環保限產的力度也不會明顯放松。“建議投資者目前還不要過度期待環保限產對價格的提振，由于華南地區持續的強降雨，下游需求依然沒有明顯起色，現貨也持續處于弱勢環境。在需求沒有恢復前，環保限產本身很難對價格起到持續的拉動作用。”東證期貨黑色研究員顧萌說。

“對于鋼材來說，行政性限產導致供應的收縮，有助于緩解鋼材供需矛盾。今年鋼價總體維持糾結振蕩的走勢，鋼廠的利潤出現了大幅的壓縮，主要的原因在于鋼材產量的大幅增長，使得鋼材在2019年后，從2017—2018年偏緊平衡的格局逐步轉向寬松甚至過剩，2019年1—5月我國粗鋼產量4.05億噸，同比增速達到10.20%，按此增速年化2019年全年粗鋼產量或超過10億噸。鋼材產量的迅猛增長一直是市場較為擔憂的，而近期唐山、武安地區的大面積嚴格限產，將無疑會使得整體粗鋼產量增速放緩，從而緩解鋼材的供需矛盾。”國泰君安期貨黑色系研究員馬亮說。

馬亮介紹，對于鐵礦石來說，今年除了國外礦山頻繁事故造成供給的減量外，國內粗鋼產量的超預期大幅增長進一步加劇了鐵礦石的供需矛盾，鐵礦石今年的供需缺口的解決途徑無疑只有依靠供給端的增長和需求端的放緩這兩條路。唐山限產后，鐵礦石的需求有了一定程度的下滑，從疏港和日均成交數據均有所反映，在武安限產后，有望看到鐵礦石的需求進一步的下降，從而也能夠進一步緩解鐵礦石的供需矛盾。

中國鋼鐵工業協會認為，隨著天氣轉入盛夏，以及環保、去產能督查力度加大，鋼鐵生產將有所減少，鐵礦石需求強度呈下降走勢，鐵礦石價格大幅上漲態勢難以持續。

(關鍵字：商品期貨 黑色系)