10月19日，黑色系期貨收盤大跌，焦炭收跌近7%，焦煤跌6.4%，鐵礦石、螺紋鋼、熱卷跌超3%，鄭煤跌近2%。多數商品期貨均下挫，除雞蛋漲1.19%，無漲幅超過1%的商品。市場人士認為，自9月中旬開始，螺紋鋼等黑色系品種拉漲至高位后開始走出回調行情。隨著冬季的到來，市場邏輯已由前期限產預期話題轉變為供需雙向收縮的具體邏輯。值得注意的是，焦炭期貨已經連跌三日，創今年7月以來的階段性新低，行業人士表示，“供需雙殺”是近期黑色走弱繞不開的一個主要原因，就焦炭期貨而言，基本面轉差，特別是焦化限產不及預期而鋼鐵限產提前，造成了焦炭30%以上的跌幅，從當前的基本面來看，需求走弱是確定性的事實，后期的限產方式及程度將是影響供需邊際變量的重要因素。

黑色系遭遇“黑色星期四 ”

本周四，商品期貨多數收跌，黑色系受挫明顯，早盤全線低開后，全天基本保持偏弱振蕩態勢，焦炭領跌，跌近7%創今年7月以來的階段性新低，焦煤跌超6%，鐵礦石、螺紋鋼較早盤有所反彈，收跌逾3%，動力煤跌近2%。

西南期貨黑色研究員夏學釗表示，黑色系期貨集體走弱主要是由于宏觀預期的轉差。一方面，終端需求的走弱壓制成材價格，進而向上傳導至原料。另一反面，成材是領頭品種，成材走弱的背景下，原料也很難走出獨立行情。可以看到，鐵礦石的基本面一直偏弱，故而今年以來，鋼礦比價屢創歷史新高。此外，9月中下旬以來，焦炭的基本面開始轉差，特別是焦化企業限產不及預期而鋼鐵企業限產又被提前，導致了焦炭品種30%以上的跌幅。

“當前市場關注的焦點已經發生了變化，但主要矛盾仍在限產的后期驗證情況。”信達期貨黑色事業部主管韓飛告訴記者，伴隨著冬季的來臨，市場關注的焦點已由前期限產預期轉變為供需雙向收縮的邏輯。螺紋鋼“供需雙收縮”，從當前的供給狀況來看，大部分限產區域具體執行方案仍未出臺，高利潤背景下鋼廠仍傾向于通過各種方式增加鐵水產量。需求率先走弱下，現貨成交已出現乏力跡象。焦炭同樣也是“供需雙收縮”，鋼廠需求端收縮更嚴重預期下，供需不平衡、現貨持續下調，鋼企也為了控制到貨量加大打壓程度。盡管近日武安限產的嚴格執行及唐山地區限產提前似乎給行情添加了一絲熱度，但盤面在稍稍提振后又重新轉入震蕩走弱行情。

數據來看，房屋新開工及商品房銷售面積累計同比增速自去年10月份開始走低后維持不斷走弱趨勢，最新1-9月份數據顯示，房屋新開工面積累計同比增速6.8%、商品房銷售面積累計同比增速10.3。同比增速數據維持繼續下滑態勢，這也將強化市場對需求韌度不斷減弱的預期，進而對近月淡季合約形成壓制。

行業分析師張聰聰表示，進入十月份南北方雨量增加，且北方天氣逐漸寒冷，成交受制約嚴重，供需雙弱情況下，“金九銀十”基本落空，短期供需兩弱局面仍未有較大改變，在多重因素影響下，市場整體盤整偏弱運行，短期市價多小幅趨弱走勢，幅度20-80元/噸，但仍需注意近期政策面消息對市場的影響。

出口減少近3000萬噸

限產力度落地情況至關重要

需求收縮基本確定的情況下，韓飛認為，后期采暖季高爐限產的執行方式與力度將成為影響行情的關鍵因素。

據了解，8-9月份，市場開始正式聚焦京津冀地區采暖季高爐及焦化限產的預期。按照文件規定，11月15日至次年3月15日針對“2+26”重點城市高爐將限產50%，涉及全部城市鋼鐵產能約2.8億噸、重點城市2.1億噸。若嚴格執行限產，供給收縮的影響力度無疑是空前的，但執行的難度和程度是困擾當前市場的最大不確定性因素。

從具體執行來看，當前只有武安地區出臺了具體的限產方案并嚴格執行；而對于產量占比較大的唐山，雖然限產時間有所提前，但具體執行方案仍未出臺。市場較多數認為針對高爐限產難以實行一刀切的方法，高爐產能大小的結構性問題是擺在限產措施面前的一道難題。

從盤面來看，近期唐山提前限產帶動短期反彈后并未繼續上行，也反映了市場對于限產供給端收縮程度持不確定性的看法。且隨著淡季的來臨，鋼材銷售已開始出現疲軟狀態，若后期限產政策落地不及預期，價格較難出現強勁拉升。

一德期貨黑色事業部在最新的四季度研報中表示，目前市場還處于主動補庫存周期疊加資金穩中趨緊的階段，行情大概率是延續震蕩節奏。同時由于資金層面的階段性調整，若與環保預期共振，將加大價格的波動幅度。但當前的市場已經接近缺口回補的尾部，至于缺口將在何時能夠彌補，即被動補庫存何時到來，需要重點關注需求增速的變化，以及采暖季限產對供需缺口的影響這兩個關鍵因素。

韓飛認為，螺紋主力合約在供需雙向收縮下較難形成明顯的單邊驅動，但遠月05合約若出現明顯回調將是較好的買入機會。

(關鍵字：黑色系 鐵礦石 螺紋鋼 熱卷 焦炭 焦煤)