1H2019業(yè)績(jī)與預(yù)告一致

公司公布1H2019業(yè)績(jī)：收入83.7億元，同比+28%；歸母凈利潤(rùn)8404萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)每股盈利0.07元，同比-39%，與預(yù)告一致，業(yè)績(jī)同比下滑主要由于銻鎢價(jià)格下跌。其中2Q19實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入38.1億元，同比/環(huán)比+9%/-16%，歸母凈利潤(rùn)3712萬(wàn)元，折合每股收益0.03元，同比-57%/環(huán)比-21%。

評(píng)論：

1)商品價(jià)格走勢(shì)分化。1H2019國(guó)內(nèi)黃金價(jià)格同比上漲6%至289元/克，但銻錠價(jià)格同比下跌13%，鎢精礦價(jià)格同比下跌15%，拖累公司業(yè)績(jī)，毛利率同比下滑2.2ppt至6.3%。

2)礦產(chǎn)品產(chǎn)量基本維持平穩(wěn)。1H19生產(chǎn)黃金27噸，同比增長(zhǎng)32%，其中自產(chǎn)黃金量2.3噸，同比-1%；生產(chǎn)銻品2萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)17%，鎢品1185噸，同比增長(zhǎng)1%。

3)費(fèi)用同比有所上升。1H公司管理、財(cái)務(wù)、銷(xiāo)售和研發(fā)費(fèi)用分別同比上漲1%、41%、5%和24%。4)資產(chǎn)減值和信用減值損失同比減少1075萬(wàn)元。

發(fā)展趨勢(shì)

黃金仍有上漲潛力。下半年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)整體面臨放緩壓力，而貿(mào)易不確定因素持續(xù)，黃金在資產(chǎn)配置的價(jià)值凸顯。在美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入降息周期且國(guó)債利率不斷下行的背景下，金價(jià)仍有進(jìn)一步上漲空間。

盈利預(yù)測(cè)與估值

由于鎢、銻價(jià)格下跌超預(yù)期，我們下調(diào)2019/2020年盈利預(yù)測(cè)43%/37%至0.15/0.17元。向前看，全球利率仍處于下行通道，利好黃金價(jià)格，將為公司股價(jià)提供催化劑。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2020年2.2倍市凈率，我們維持中性評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)9元，對(duì)應(yīng)2.1倍2020年市凈率，較當(dāng)前股價(jià)有4.4%的下行空間。

湖南黃金(002155)1H2019業(yè)績(jī)同比下滑，主要受銻鎢價(jià)格下跌影響。

(關(guān)鍵字：湖南黃金 銻)