近日，財政部、稅務總局、海關總署三部門聯合發布深化增值稅改革有關政策，標志著增值稅降稅大幕即將拉開。增值稅率下調將利好哪些行業？分析認為，增值稅改革將進一步釋放有色金屬行業需求，供需狀況越好、議價能力越強、需求價格彈性越低的產業鏈環節，將會獲利越多。

增值稅改革釋放千億紅利

在國務院常務會議對減稅降費作出進一步部署之后，財政部、稅務總局、海關總署聯合發布《關于深化增值稅改革有關政策的公告》，即將于4月1日拉開大幕的增值稅降率進入到操作環節。

根據部署，從2019年4月1日起，將適用16%增值稅稅率的項目改按13%稅率征稅，主要涉及制造業等行業。將適用10%稅率的項目改按9%稅率征稅，主要涉及交通運輸業、郵政業、建筑業、房地產業、基礎電信服務和農產品等貨物。保持6%一檔稅率不變，主要涉及現代服務業、金融業、生活服務業和增值電信服務等。

由于稅制原因，不排除稅率降了但有些行業因抵扣少而增加稅收。對此，三部門公告中推出兩大主要“暖心”舉措，加大減稅力度，確保所有行業稅負只減不增。初步測算，此輪降低增值稅率將釋放超過8000億元的“改革紅利”。

多位業內人士向《投資快報》記者表示，在2016年全面推開營改增試點后，中國開始連續三年以降稅率為主的深化增值稅改革，不但增值稅整體稅率大幅下降，稅率結構也有所優化。此次改革注重與稅制改革相銜接，注重突出普惠性，通過完善稅制向建立現代增值稅制度的目標邁進，并為下一步稅率“三檔并兩檔”預留了空間。此外，此次降低增值稅率在助力供給側改革、拉動消費需求和激發市場活力方面將產生深遠影響。

有色金屬行業需求利潤雙提升

增值稅率下調將利好哪些行業？廣發策略戴康表示，買賣含稅均價都不變，減稅給A股整體盈利增厚4%，結構上制造業顯著受益。買價下降而賣價不變，減稅給A股整體盈利增厚9.4%。

國金證券表示，基于上市公司2017年報數據對制造業行業進行測算，按照“增值稅減稅后，少繳增值稅規模占行業利潤總額比重”排序，受益彈性前5的行業分別是：采掘(4.3%)、有色(3.5%)、化工(3.4%)、通信(3.4%)、機械(2.7%)。

天風證券認為，受益于增值稅減稅利好較大的行業主要包括：機械設備(運輸設備，金屬制品)、化工(石油化工，化學原料，塑料，橡膠)、汽車(汽車服務，汽車整車，其他交運設備)、有色金屬(稀有金屬，工業金屬，黃金)、家用電器(白色家電，視聽器材)、建筑材料(玻璃制造，水泥制造)、計算機設備、煤炭開采。

在有色行業方面，分析認為增值稅改革將進一步釋放有色金屬行業需求。在不考慮其他因素的情況下，有色金屬行業增值稅率從16%下降至13%將使有色金屬價格較原先有所下滑。在目前政策層面施行更為積極的財政政策，基建加碼穩定經濟，新開工即將進入旺季的情況下，增值稅減少所導致有色金屬交易價格的下降讓利于終端消費環節，可能會進一步刺激產業鏈下游對有色金屬的需求。此外，增值稅下降將使國內企業生產的有色金屬產品在價格方面較國外同類產品的競爭力邊際提升，有利于出口需求的釋放。

增值稅下調將有利于有色金屬產業鏈中上游企業利潤從企業利潤維度看，由于增值稅是價外稅與流轉稅，僅對增值額征稅，在產品生產與銷售環節中逐級轉嫁，最終由消費者負擔。

因此，增值稅與企業利潤并沒有直接的關系。但行業的供需強弱以及上下游議價能力的差異，會使有色金屬各類產品交易價格在增值稅下調的情況下呈現不同趨勢與程度的變化，從而使減稅所帶來的利潤在有色金屬產業鏈的上下游之間形成分配。供需狀況越好、議價能力越強、需求價格彈性越低的產業鏈環節，將會獲利越多。

財通證券看好低估值的加工股，重點推薦亞太科技、南山鋁業、索通發展、云鋁股份等。

有色金屬企業年報業績分化明顯

截止目前，A股119只有色金屬行業上市公司中，已有90家公司公布了2018年業績預告。其中45家凈利潤同比增長，45家業績下降，可謂喜憂參半。有色金屬行業子行業業績呈現明顯結構性分化。

從預告類型來看，45家公司業績增長。寶鈦股份(600456)、金鉬股份(601958)、五礦稀土(000831)、云海金屬(002182)、華鋒股份等20家公司預增；云南鍺業(002428)、恒邦股份(002237)、湖南黃金(002155)等9家公司續盈；東方鋯業(002167)、合金投資(000633)、東方鉭業(000962)等三家公司扭虧；菲利華(300395)、亞太科技(002540)、江西銅業(600362)、銅陵有色(000630)等16家公司略增。

45家公司業績下降。園城黃金(600766)、云鋁股份(000807)、寧波富邦(600768)、常鋁股份(002160)、焦作萬方(000612)等16家公司首虧；*ST華澤、*ST眾和、山東金泰(600385)、中孚實業(600595)等4家公司續虧；金貴銀業(002716)、西部黃金(601069)、豫光金船、煉石航空等15家公司預減；四通新材(300428)、江豐電子、銀河磁體(300127)等6家公司略減。

進一步細分發現，有色金屬行業年報業績呈結構性分化。稀有金屬概念股表現搶眼，而工業金屬概念股、黃金概念股業績明顯較弱。

在已發布年報預告的22只稀有金屬概念股中，17只預增或續盈，一只(東方鋯業)扭虧，報喜面77.27%。其中，五只個股凈利潤增長100%以上，如寶鈦股份凈利潤同比增長691%，金鉬股份同比增長268%，五礦稀土同比增長253%。此外，章源鎢業(002378)、洛陽鉬業(603993)、寒銳鈷業等16只個股凈利潤同比增長20%以上。稀有金屬概念股中只有5只業績下降，煉石航空、金貴銀業預減，*ST華澤、*ST眾和續虧，廣晟有色(600259)首虧。

平安證券分析認為，2018年稀有金屬受益較強價格走勢，業績總體增長良好。其中，鎢鉬鈦供給收縮，價格出現了較大的上漲；能源金屬鈷、鋰盡管價格回調，但同比仍有一定增長。2019年預計供給影響趨弱，小金屬價格有回調壓力，景氣度可能下行。黃金股等貴金屬方面，去年受美聯儲多次加息、美元表現強勢影響，貴金屬價格弱勢下行，對貴金屬公司業績造成壓制。2019年預計隨著美國經濟增長放緩以及貨幣政策調整可能性增加，貴金屬價格中樞有望抬升，貴金屬上市公司業績有望改善。

興業證券表示，短期看好鉑價修復，長期需求拉動利好鉑價。近期鉑族元素中鈀價大漲。當前鉑金價格、鉑鈀價格貼水擴大，鉑的價值被顯著低估；近期鉑ETF、交易所持倉均有上升，活躍度提高，反映市場對鉑的投資熱情提高，鉑價有望在近期得以修復。預計2019年投資需求有望增長，給予鉑金行業推薦評級，建議關注產業鏈完整的貴研鉑業(600459)。

有色金屬行業迎來暖春

年初以來，工業金屬價格普遍走強，成為2008年以來行情最暖的“春天” 。據統計，本輪上漲以來，滬鎳漲幅約19%，漲幅最大；其次是滬銅及滬鋅，漲幅在7%左右；再次是滬鋁、滬錫，漲幅在3%-5%。今年以來工業金屬價格走勢創下2008年以來的最佳開年表現。

銅漲幅居前，反映了本次金屬行情主要由宏觀情緒驅動。“當前時點上，國內流動性邊際寬松提振需求預期，美聯儲加息周期見頂信號愈發明確，多因素帶動有色板塊情緒修復，優先關注對宏觀變化最為敏感的銅，該品種還受到電網投資提速利好需求、供應增長趨緩、廢銅進口限制提升中國精礦進口等多重支撐。電解鋁的基本面已經處于底部，進一步惡化可能性不大。另外，由于上游煤炭、氧化鋁價格短期仍維持高位，鋁價有成本支撐。”中金公司有色金屬行業分析師董宇博、陳彥表示。

從A股相關板塊表現來看，廣發證券分析師巨國賢、婁永剛稱，工業金屬行業的板塊盈利自2016年價格回升以來不斷上臺階，但前期受市場悲觀氣氛壓制，估值不斷下行。當前，在金屬庫存處于歷史低位疊加消費預期好轉的推動下，金屬價格上漲將繼續提升企業盈利。他們認為，工業金屬板塊在此輪“雙輪驅動”行情下彈性有望超預期。

“銅博士”近來漲幅尤為顯著，多位分析人士認為，2019年該品種或延續偏強走勢。從供應端來看，中金公司認為，全球銅礦增長趨緩，中國廢銅進口持續收緊。銅的供給變化常常滯后于需求，在2013-2016年中國需求增長放緩大周期里，全球銅礦仍然維持了約5%的年復合增長率。估計2019年全球銅礦增量可能不足50萬噸。此外，2019年中國七類廢銅進口限制正式實施，六類廢銅進口轉為“限制性進口”，將支撐全年銅精礦進口維持10%或以上的增長。

(關鍵字：增值稅 有色金屬)