美聯(lián)儲(chǔ)“三號(hào)人物”、紐約聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯(John Williams)周四宣布，紐約聯(lián)儲(chǔ)將成立一個(gè)由私人市場(chǎng)參與者組成的機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)監(jiān)督整個(gè)金融市場(chǎng)的利率基準(zhǔn)或參考利率的使用情況。這一機(jī)構(gòu)將命名為參考利率使用委員會(huì)(RRUC)，首次會(huì)議將于10月9日舉行。

威廉姆斯在當(dāng)天舉行的紐約聯(lián)儲(chǔ)第十屆美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)年會(huì)開(kāi)幕式上，官宣了這一決定。

威廉姆斯表示，“參考利率使用委員會(huì)將于10月份開(kāi)始舉行會(huì)議，重點(diǎn)關(guān)注與參考利率有關(guān)的關(guān)鍵問(wèn)題，包括參考利率的使用是如何演變的，以及支撐參考利率的市場(chǎng)可能發(fā)生怎樣的變化。”

這位美聯(lián)儲(chǔ)“三號(hào)人物”還補(bǔ)充稱，由紐約聯(lián)儲(chǔ)召集的這個(gè)小組還將“推廣”與參考利率的使用有關(guān)的“最佳做法”，包括由美聯(lián)儲(chǔ)支持的替代參考利率委員會(huì)(ARRC)提出的建議。

參考利率是用于設(shè)定其他利率的基準(zhǔn)。隨著過(guò)去半個(gè)世紀(jì)以來(lái)最重要的市場(chǎng)參考利率——LIBOR退出歷史舞臺(tái)，在美國(guó)，替代參考利率委員會(huì)近年來(lái)鎖定的替代選擇是有擔(dān)保隔夜融資利率(SOFR)，該利率來(lái)源于以美國(guó)國(guó)債為抵押的隔夜回購(gòu)協(xié)議。

2008年金融危機(jī)時(shí)LIBOR操縱案以及2012年多家主要銀行串通修改LIBOR牟利的丑聞曝光，使得LIBOR遭遇了“信任危機(jī)”，逐步失去了市場(chǎng)的流動(dòng)性支持。自2012年起，隨著國(guó)際間LIBOR存在操縱之丑聞對(duì)金融機(jī)構(gòu)造成深遠(yuǎn)影響，促使各國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)共同推動(dòng)了利率改革。

對(duì)于這一歷史教訓(xùn)，威廉姆斯表示，“LIBOR事件給我們上了兩堂重要的課——首先，巨大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)會(huì)隨著時(shí)間的推移在全球金融體系中逐漸形成；其次，要解決這個(gè)問(wèn)題，需要付出復(fù)雜、昂貴、長(zhǎng)達(dá)十年的努力。我們絕不能重蹈覆轍。”

值得一提的是，紐約聯(lián)儲(chǔ)在7月份剛剛曾建議修改SOFR的計(jì)算方法。不少華爾街策略師也認(rèn)為，鑒于回購(gòu)市場(chǎng)自2018年引入該基準(zhǔn)以來(lái)的演變，潛在的修改是必要的。

目前，SOFR其實(shí)仍然存在兩個(gè)比較明顯的缺陷：一是缺乏前瞻性的利率曲線，二是缺少信用成分，這兩個(gè)Libor的關(guān)鍵特征都是SOFR所缺乏的。

這方面我們其實(shí)在一年多前LIBOR正式退出歷史舞臺(tái)之時(shí)就曾介紹過(guò)：

SOFR期限結(jié)構(gòu)不如LIBOR完整——LIBOR有7種期限，而SOFR則是基于美國(guó)國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)的交易形成的隔夜回購(gòu)利率。即便是CME基于美元隔夜SOFR進(jìn)行的期貨交易，目前也僅包括1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月和12個(gè)月共四個(gè)期限。

此外，SOFR是國(guó)債回購(gòu)交易利率，不包含信用風(fēng)險(xiǎn)，可能無(wú)法準(zhǔn)確反映金融機(jī)構(gòu)真實(shí)的融資成本。以SOFR為利率基準(zhǔn)也可能增加國(guó)際間比較的難度。

威廉姆斯表示，“(參考利率使用委員會(huì))工作將補(bǔ)充國(guó)際范圍內(nèi)國(guó)際清算銀行和金融穩(wěn)定委員會(huì)在利率基準(zhǔn)使用方面的努力，確保我們不會(huì)再面臨類似Libor的問(wèn)題。”

根據(jù)公告，摩根士丹利副首席風(fēng)險(xiǎn)官Patrick Howard將擔(dān)任參考利率使用委員會(huì)首任主席。他在一份新聞稿中表示，“金融業(yè)和公共部門必須密切合作，支持參考利率的可持續(xù)使用。”

(關(guān)鍵字：美聯(lián)儲(chǔ))