由于疫情所引發的一系列影響，近一個月以來，食用油脂市場的消息面題材炒作多到讓人眼花繚亂，從央行定向降準、美聯儲降息至零等國家層面救市政策，到美股10天熔斷四次、沙特同俄羅斯展開原油價格戰的金融風暴憂慮，再到一天一個樣的南美港口工人到底罷沒罷工、馬來種植園工人究竟停沒停工這種迷惑問題，使得近期國內外的食用油脂期現貨市場在資本的推動下，均走出了反復寬幅波動的震蕩行情。

以國內豆油現貨為例，截至4月3日，國內沿海主要廠商一級豆油現貨平均價格約5610元/噸，當日上午大連地區市場一級豆油主流報價約5650元/噸、天津地區約5560元/噸、日照地區約5700元/噸、廣州地區約5550元/噸左右，北海地區約5550元/噸左右。那么最近國內外市場有何值得關注的題材?

進口大豆供應近緊遠松

我們先不看各路媒體發的聽著就迷糊的南美港口工人罷工題材炒作的干擾項，就看最近的官方消息。

4月4日下午，國務院聯防聯控機制召開新聞發布會，農業農村部發展規劃司司長介紹，3月巴西大豆向中國的進口量是增加的，目前我國大豆正常進口，并沒有受到影響。巴西大豆現在正值收獲季節，據了解，今年產量是增加的，可能要達到1.21億噸左右，出口量也會增加。巴西大豆生產出口多數銷往我國，大豆收獲以后，他們也需要及時出售，所以巴西方面從農場主到政府，也都在采取積極措施，努力保持出口順暢。巴西的桑托斯港計劃罷工，實際上沒有罷工。

巴西商貿部:截止3月31日當月(共22個工作日),巴西累計裝出大豆1164.43萬噸,大豆日均裝運量由上周的47.92萬噸/日增至52.93噸/日,高于2月的28.42萬噸/日及去年同期的44.52萬噸/日。

整理一下，我們官方說的3月巴西豆進口增加和巴西說的3月大豆出口增加相吻合，那么大豆供應方面應該不是問題，為什么現在國內市場上確確實實大豆供應偏緊呢?

因為疫情造成了一個供應周期的斷檔。1月下旬我們進入春節長假，就在這時疫情迅速傳播，1月中旬陸續停工的油廠中多數延遲到了2月中旬才逐漸開機，甚至個別油廠因地方政策、原料成本、招工不順、資金流遇阻等問題至今還未走完復工手續，再加上我們國家嚴查入境，海關檢疫時間延長，以及近期新聞總提的南美大豆付貨放慢，多重因素下使得大豆到港較平常延后了。本網2月的時候預計3月國內到港大豆約578萬噸，海關數據顯示去年3月到港491.7萬噸，目前海關還未更新今年3月的實際到港，但已有機構預測今年3月到港約400萬噸大豆。因此，現階段國內的進口大豆供應確實偏緊，但訂的大豆并沒有消失，大部分都會延期到港，本月預計國內油企4月訂船88條約578萬噸大豆，后期大豆供應將會恢復至寬松狀態。

不穩定變量：巴西消息人士稱，盡管港口當局表示他們維持正常運作，但如果新冠肺炎死亡人數上升，工會罷工和停工的可能性就很大。

原油價格戰未解之謎

4月2日，美領導人表示，他預計俄羅斯和沙特將宣布大幅削減原油產量，且沙特官方媒體報導，沙特正呼吁產油國召開緊急會議，以應對市場動蕩。受此影響，當日國際指標原油期貨創下紀錄最大的日漲幅。

而由于這只是美總統的單方面表示，隨后在北京時間4月3日凌晨，俄羅斯辟謠沒和沙特溝通;沙特辟謠沒有減產千萬那么夸張，最好OPEC和非OPEC再開個會;OPEC辟謠沙特和俄羅斯沒有減產協議;美國官員表示美國不準備減產。

在價格戰的兩位正主沒有宣布新的計劃前，美國的這一套看似鬧劇的操作倒是幫助美原油期價暫時止跌回彈，但這不是長久之計。于是4月5日美總統表示，預計不會對進口原油采取關稅措施來應對俄羅斯和沙特的價格戰所造成的沖擊，但為了保護美國石油工業會保留關稅措施選項。

不穩定變量：因生物燃料中棕櫚油、豆油等食用油脂占到相當大的比重，所以原油價格跳水沖擊了生柴市場，拖累了棕櫚油、豆油等油脂的消費需求，原油價格與豆油、棕櫚油等食用油脂價格呈正相關。若沙特、俄羅斯維持增產計劃，那么原油價格底部還有空間，將利空食用油脂商品。

馬棕供應和需求的憂慮炒作

因有工人檢疫呈陽性，近期馬來西亞陸續暫停了六個區的棕櫚種植園，供應憂慮炒作使得3月下旬棕櫚油價格連續走升并帶動國內豆油、棕櫚油板塊。而在進入4月后，馬棕價格又再度回落，炒作題材則是疫情令多國港口封閉，需求下降。

4月1日，行業人士稱，今年印度植物油需求預計將出現十年來的首次下滑，因為政府下令全國實施為期21天的封鎖，以遏制新冠病毒傳播。一些貿易商稱，封鎖期間植物油消費將會減少至少四分之一。印度的植物油進口需求下滑，將對馬來西亞棕櫚油價格構成壓力。印度近三分之二的植物油需求依賴進口滿足。

4月2日，印度維沙卡帕特南港口財團(Vishakhapatnam Port Trust)副主席PL Haranadh表示，在這種封鎖下，貨物運輸十分困難。運輸速度很慢，人力短缺使得港口難以運營。這就是港口宣布不可抗力的原因。

馬棕的價格近期圍繞著種植園關閉的供應憂慮，和疫情下出口需求不佳這倆大題材反復炒作，走出了波段趨勢，因此也對國內油脂板塊造成了不穩定影響。

不穩定變量：仔細觀察近一段時間馬來西亞BMD毛棕櫚油期貨價格的官方解釋就可以發現，當日盤終收漲，多數解釋為供應憂慮;當日盤終收跌，多數解釋為疫情下的需求下滑蓋過了供應憂慮。前后矛盾，說明其波動走勢有資本推動，這就是其反復震蕩而較難預判的點。

綜上所述，近期油脂市場走出了一波大開大合的行情，在國際市場的題材炒作和資本推動下，行情波動已然超過了淡旺季操作、技術分析等經驗，但捋順思路，外盤題材無非就關注上面所提到的這幾個變量。反觀國內，在疫情得到逐步控制后，上游油廠開機率恢復需要時間，而終端提貨加速，豆油呈現去庫存態勢，截止3月底，國內豆油庫存已進一步降至125.6萬噸，周比降幅5%，這也使得國內豆油基差逐步上調。

筆者維持之前判斷，至少4月上中旬期間，國內進口大豆供應依然偏緊，廠商豆油現貨仍有較強的挺價意愿。而隨著延期大豆恢復裝船，在這波疫情后的集中補貨風頭過后，4月下旬至6月期間，在榨利豐厚的刺激下，國內油廠開機率或將逐步回升至年前的較高水平，此階段需格外注意。

從盤面上看，連盤豆油2005合約在突破下行通道上軌后開始呈現區間震蕩態勢，短線上方5625元/噸有壓力，下方5090元/噸為較強支撐，現貨貿易商可以在此區間內做低吸高拋的波段操作。連盤豆油2009合約還未正式脫離下行通道，短線上方5627元/噸有壓力，但下方暫無有效支撐參考，訂購5-8月基差有一定風險。總的來說，現階段題材炒作對國內豆類油脂的影響較大，疫情期間各國政策變化等不定因素較多且較突然，全球經濟恢復需要時間，在未有正式的上漲動力前筆者建議豆油期現貨均以輕倉試探為主。

(關鍵字：豆油 震蕩)