鋅：

現(xiàn)貨方面，LME鋅現(xiàn)貨升水51.5美元/噸，前一交易日升水50美元/噸。根據(jù)SMM，上海0#普通主流成交21770-21800元/噸，雙燕、馳宏主流成交于22040-22080元/噸。0#普通對1901合約報升水580-650元/噸;雙燕、馳宏對1月報升水880-900元/噸。1#主流報21480-21500元/噸。煉廠出貨正常，大部分長單交投結(jié)束后，下月貨流入補充，市場流通有所緩解，但長單仍有兩日方完全結(jié)束，當月貨較為稀缺，低庫存下當月下月價差達到30-50元/噸。

庫存方面，12月25日LME鋅庫存較上一交易日增加0.15 萬噸至13.23 萬噸。根據(jù)我的有色，12月25日鋅錠庫存9.68 萬噸，較上周五減少0.17 萬噸。鍍鋅庫存 99.75 萬噸，較上周下滑0.17 萬噸。

觀點：昨日滬鋅大幅下跌，更多是由于美股大幅下挫以及國內(nèi)宏觀利空因素帶動的下跌，基本面變化不大。由于株冶搬遷，雙燕渣料處理問題等非利潤因素導致鋅冶煉瓶頸難以突破，國內(nèi)現(xiàn)貨升水繼續(xù)走高，需求端鍍鋅利潤低位反彈，鍍鋅庫存下滑，鍍鋅產(chǎn)能利用率小幅抬升。中線看，供給端鋅礦TC高位震蕩，礦山供給寬松預期逐漸得到驗證，鋅冶煉利潤恢復，因此待市場因素如環(huán)保、搬廠等問題解決(時間節(jié)點或出現(xiàn)在19年一季度以后)，煉廠開工難以長期維持低位，鋅礦供給的增加將逐漸傳導至錠端，金屬端供給增量也將上升，屆時進口窗口打開預期仍存，鋅錠供給料將增加，預計后續(xù)逼倉風險將逐漸降低。整體看滬鋅仍存下行空間。

策略：單邊：中性，觀望。套利：輕倉布局跨市反套(買國內(nèi)拋倫敦)頭寸。

風險點：中線礦增預期仍存。

鋁：

現(xiàn)貨方面，LME鋁現(xiàn)貨貼水1.25美元/噸，前一交易日為貼水0.75美元/噸。根據(jù)SMM，上海成交價在13520~13530元/噸之間，以大戶主導的收貨表現(xiàn)為主要特征，因價格低位較為認可，疊加臨近周末，今日下游接貨非常積極，持貨商應景出貨，響應也很積極，貿(mào)易商受下游成交氛圍帶動今日交投活躍。疊加今日中央工作會議正在開展，市場觀望情緒濃厚，預期偏好，雖有人報價收貨，但持貨商略顯惜售，實際成交稀少。

庫存方面，12月25日LME鋁錠庫存較上一交易日增加0.13 萬噸至 126.66 萬噸，12月25日，國內(nèi)鋁錠社會庫存較上周四增加1萬噸至120.9萬噸。

觀點：滬鋁維持震蕩走勢。根據(jù)機構(gòu)統(tǒng)計國內(nèi)電解鋁終結(jié)去庫趨勢超過兩月的去庫之勢。消息面美國財政部公告將取消此前對俄鋁的制裁措施，鋁供給壓力再增，加深鋁市偏空情緒。有色金屬協(xié)會將針對電解鋁當前局勢展開討論，稱未來國內(nèi)電解鋁仍將再減產(chǎn)80萬噸，表面看是利多，但由于庫存仍處于高位且成本存下行預期，后市減產(chǎn)規(guī)模仍偏低，另外減產(chǎn)的落實以及其中多少為置換產(chǎn)能仍是未知數(shù)，因此我們認為短期鋁價仍具下行壓力。考慮到18-19年仍有大量產(chǎn)能待投以及鋁廠對風險承受力較強，預計產(chǎn)能仍將不斷釋放，預計國內(nèi)鋁價2019年一季度之前鋁價表現(xiàn)或相對疲軟。風險點在于虧損因素或?qū)е码娊怃X企業(yè)減產(chǎn)大幅增加，則鋁價可能會出現(xiàn)反彈，但反彈力度仍需看后市減產(chǎn)規(guī)模。

策略：謹慎看空，輕倉試空，止損位14000-14100。套利：觀望。

風險點：宏觀風險。

(關鍵字：鋁)