對于鋁行業而言，供給側改革使得產能無序擴張得到遏制，而基建和房地產雙驅動從需求端給予了強有力的刺激，從而使得2016年上半年鋁行業景氣度明顯回升，企業虧損面縮小。

自2015年12月份開始國內骨干企業聯合行動通過推遲新增產能投產、減產等措施逐步化解了供應過剩壓力，使得鋁價開始持續反彈，成為有色金屬中反彈最為堅定的品種。而到了4月下旬，由于地產投資回落，二季度需求放緩疊加季節性淡季，鋁價開始大幅調整。

不過，6月份開始由于鋁水占電解鋁產出比重較大，國內鋁庫存下降，以及在大類資產配置和投資需求刺激下，鋁價再度反彈，在7月中旬開始觸頂回落。而回落的原因在于下半年新增產能陸續投產，冶煉產能復產增多和消費繼續走弱。

1、下半年新增產能投資增多

2016年上半年，由于供給側改革，以及行業自救使得電解鋁新增產投資較少，大約90萬噸左右的產能投產，而下半年由于鋁價反彈、年度擴張計劃、利潤擴大和融資壓力緩解，新增產能投資加快。新增產能投產的企業包括：年產能210萬噸的山東信發鋁電有限公司計劃8月份投產其年產能為67萬噸的二三系列電解鋁項目。該公司2015年新建100萬噸電解鋁項目，該項目分為三個系列，2016年年初已經投產一系列33萬噸的電解鋁項目。而2016年該公司新建產能100萬噸鋁棒項目，預計2017年投產。

電解鋁年產能30萬噸的廣西百礦鋁業一階段10萬噸電解鋁項目已經于6月份開始出廠，該公司30萬噸項目分為三期，每期有90臺420千安的電解槽，接話7月27日之前啟動所有30萬噸的電解槽。盡管新疆嘉潤資源有限公司將新增15萬噸電解鋁項目推遲至10月份投產，但是預計后市會陸續投產更多產能。該公司設計年產能為90萬噸，現建成60萬噸電解鋁產能。年產能128萬噸的內蒙古霍煤鴻駿鋁業有限公司將在10月份有5萬噸電解鋁產能投產。年產能為25萬噸的新疆天龍礦業有限公司計劃9月份投產10萬噸電解鋁項目。

2016年1-5月中國電解鋁企業已經投產105萬噸新增產能，下半年預計還有170多萬噸電解鋁產能投產，2015年中國電解鋁新增產能為375萬噸。

2、下半年電解鋁產能復產加快

由于價格反彈，原材料(氧化鋁)成本下降和年度產出計劃，2016年下半年電解鋁產能復產明顯增多。這些產能包括：

7月份中鋁青海分公司將復產3500噸產能，從而實現產出4000噸，6月份該公司只有500噸電解鋁產出;

年產能為18萬噸新疆眾合計劃股份有限公司計劃8月份恢復9萬噸電解鋁產能，從而到時候實現滿負荷生產;

年產能為20萬噸的四川阿壩鋁廠正在復產年產能7萬噸的電解鋁產能，計劃10月份完成;年產能為22萬噸的山西兆豐鋁業有限公司正在復產12萬噸電解鋁產能;焦作萬方6月底已經恢復了1.3萬噸電解鋁項目;

新疆嘉潤資源有限公司計劃8月份復產15萬噸電解鋁項目;

年產能20萬噸的廣西百色銀海鋁業股份有限公司計劃9月份復產10萬噸電解鋁項目;

3、電解鋁實際產出逐漸回升

國家統計局數據顯示，2016年6月份，中國電解鋁產量較5月份環比增長1萬噸，至269萬噸，較去年同期略微下滑2.4%;而2016年上半年，中國電解鋁產量較去年同期僅僅下降1.9%至1532萬噸。

據實際調研的數據，中國電解鋁實際產能略微低些。亞洲金屬網調研數據顯示，2016年6月，中國電解鋁產量環比增長1%至265萬噸，但是1-6月份電解鋁產量達到1541萬噸，較去年同期幾乎持平，僅僅微幅下降0.7%。

據相關數據顯示，行業減虧成效顯著，虧損企業虧損額176.0億元，同比下降11.8%，其中鋁虧損企業虧損40.5億元，同比減虧22.4%。全行業完成固定資產投資2327億元，同比增長2.0%。在行業去產能、去庫存等背景之下，有色金屬價格回升、企業降本增效并轉變運營思路等，整個有色金屬企業效益扭轉。據工信部最新披露稱，2016年前五個月，我國有色金屬行業主營業務收入22074億元、利潤687.4億元，同比分別增長2.6%、8.6%;行業效益逐步好轉，虧損企業虧損額為176億元，同比下降11.8%;全行業完成固定資產投資2327億元，同比增長2.0%;規模以上有色金屬企業工業增加值同比增長9.6%。因此，我們預計下半年中國電解鋁企業復產將加快。

4、鋁錠社會庫存逐漸觸底

中國作為電解鋁產出大國和鋁材出口國，中國電解鋁減產或者推遲新增產能投產一度導致國內鋁錠社會庫存持續下降。但是伴隨房地產投資、新開工面積、施工面積和竣工面積增速回落，中國建筑鋁材消費明顯減弱，從而使得鋁錠社會庫存逐漸觸底。

據統計數據，6月份至7月份，包括上海、無錫、杭州、佛山、鞏義等地區的鋁錠社會庫存一直在30萬噸左右徘徊，并沒有出現持續下降的勢頭。盡管7月21日跌破30萬噸至28萬噸，但是降幅非常的小。

5、鋁土礦下半年進口將增多

由于中國鋁土礦品位低、開采成本較高，以及鋁土礦需要大量進口。而印尼原礦出口禁令一度導致市場擔憂中國鋁土礦供應問題，但是隨著菲律賓、馬來西亞、幾內亞和澳大利亞鋁土礦進口增多，鋁土礦來源多元化使得鋁土礦供應擔憂明顯緩解。

近期菲律賓對鎳礦和部分地區金屬礦的整頓一度再度引發鋁土礦供應的擔憂，但是目前來看，包括馬來西亞、幾內亞等地鋁土礦進口在下半年只會是增長加快，而不會出現短缺。6月30日，馬來西亞周四宣布將鋁土礦開采禁令延長兩個月至9月14日，因現有庫存仍很高，預計9月份將恢復采礦。印度方面，4月份中國停止進口印度鋁土礦，但是7月份中國兩家消費商進口了印度東岸的高品位鋁土礦。據悉印度東岸氧化鋁50%硅5%的鋁土礦CIF中國為45美元/噸。

6月底中國進口鋁土礦庫存量為3300萬噸，較5月份環比略微回落1.5%，但較去年同期增長12.7%。去年年底中國大型鋁氧化企業儲備了大量鋁土礦，這使得中國并不急于進口大量鋁土礦。6月底中國進口鋁土礦庫存可以維持國內氧化鋁企業199天，因此供應充足。

6、原材料成本下降

作為中國電解鋁的直接原材料氧化鋁，其價格在二季度持續回落，從而這意味著中國電解鋁的現金成本和完全成本都在下降，從而刺激更多的電解鋁企業復產。據亞洲金屬網數據，截止7月22日，國內98.5%的氧化鋁價格已經跌至1700-1750元/噸，而在5月份一度反彈至1960-2010元/噸，去年同期為2285-2335元/噸。

(關鍵字：鋁 鋁供應)