上周黑色系商品出現“閃崩”走勢，12月7日焦炭主力合約報收跌停，同時基本面較弱的鐵礦石盤中也觸及跌停價位。

21世紀經濟報道記者注意到，近期黑色系商品減倉幅度較為明顯，如焦煤期貨進入12月份后持倉額便不斷下降。相比之下，受環保因素而大漲的硅鐵，雖然受到交易所調控，仍有資金持續流入。

生意社數據顯示，12月11日，寧夏72#硅鐵出廠價最高為11000元/噸。雖然硅鐵期貨業跟隨上漲，但是漲幅要遠遠落后，以即將交割的1801合約為例，12月11日結算價為9038元/噸。

“隨著交割月的臨近，期現價格將趨于一致，存在的價差也將隨之收攏。” 中大期貨研究院商品期貨部負責人張靈軍12月11日表示，目前現貨市場貨源緊俏，企業更傾向于將硅鐵直接在現貨市場出售，注冊成倉單的意愿隨之降低。

或許是看到期、現兩個市場的套利機會，以及未來價格回歸的確定性，主力席位近期也大舉增持硅鐵多單，至11日收盤時前20名席位持有的凈多單已經接近3萬手。

硅鐵漲幅背后

由于成交量、持倉量均相對有限，所以硅鐵并非期貨市場的主流品種，但是隨著寧夏地區的一則停產消息，卻讓其成為了近期市場關注的焦點。

12月1日，出于環保考慮，寧夏中衛市人民政府下達通知：要求對轄區內鐵合金、電石、碳化硅企業同一時間進行停產整頓。

由于當地為國內硅鐵主產區之一，停產消息直接引爆了市場供應端減弱的預期，并帶動硅鐵現貨價格一路拉漲。

生意社數據顯示，12月1日，寧夏地區72#硅鐵出廠價為6600-6900/噸，至12月11日時72#硅鐵出廠價已經上漲至9500-11000/噸。短短10天時間，硅鐵現貨漲幅已經接近50%。

在期、現市場比價關系的作用下，鄭商所硅鐵期貨也跟隨上漲，其中主力硅鐵1801合約于12月4日、5日連續漲停，漲勢一直延續至今。

從黑色系流出的一部分資金，或許便進入行情更為火爆的硅鐵、錳硅期貨里。文華財經數據顯示，11月底至今，硅鐵期貨總持倉從14.6萬手增加至當前的25.2萬手。

12月6日，交易所曾上調了硅鐵1801合約保證金，持倉成本隨之增加，隨后12月8日出現了單日2.6萬手的減倉，但是11日再次出現增倉3674手。

多頭如此積極，或許便是看重上述硅鐵期貨、現貨間幾近“千元”價差。“1801合約馬上就要交割，期、現價格回歸要不就是期貨漲上去，要不就是現貨跌下來，或者是二者一漲一跌，除此別無他途。” 張靈軍表示。

另一方面，主力機構席位也在大舉增持硅鐵多單。以中信期貨為例，12月4日，該席位共持有硅鐵多單12906手，12月7日時便迅速增加至26459手，至12月11日時仍持有19142手。

考慮到期貨自帶的杠桿效應，以及上周硅鐵主力合約23.3%的漲幅來看，中信席位多單無疑盈利頗豐。

此外，自寧夏停產消息公布后，硅鐵期貨的多空力量也出現大幅改變。12月4日，前20名主力席位持有的硅鐵空單數量為62215手，略多于彼時多單數量。而到12月11日時，前20名主力席位已變為多頭狀態，當日凈多單數量達到27204手。

黑色系分化

與硅鐵形成鮮明對比的是，黑色系商品上周突然集體暴跌，焦炭、焦煤和鐵礦石期貨更是一度出現跌停的情況。

同時，部分資金開始從上述品種流出，以焦煤期貨為例，11月底總持倉為35萬手，至12月11日時已經下降至25.2萬手。

“市場短期情緒的切換，經過連續的上漲之后，市場繼續拉漲的信心不足，一些市場傳聞導致多頭資金大舉平倉，導致盤中價格快速跳水”，西南期貨黑色研究員夏學釗12月11日指出。

他指出，當前鋼鐵限產政策正在實施，原料端的需求減弱是實實在在的，這并不利于焦炭、鐵礦石等原料的持續上漲，“上周周中，成材現貨成交轉差，華北地區現貨價格出現松動，成材價格一旦松動，跟漲的原料價格跌幅更大。

在他看來，12月份以后，天氣對需求的影響會較11月份更加明顯，華北地區的需求也將逐步轉淡，“還要關注需求端可能表現出來的韌性，只要需求不出現斷崖式的下降，其對價格的打壓作用就不會太大。”

行業分析師馬廣慧12月11日也指出，隨著“低庫存和需求尚可” 兩個利好因素的逐步喪失，短期內鋼價仍有回落風險。

據她介紹，隨著天氣更加寒冷，終端采購需求終將逐步萎縮。加上目前期現基差仍然較大，以期螺為例，遠月合約貼水高達900元以上，近月合約貼水也在400元左右，在巨幅貼水的情況下，市場存在修復的訴求。

拐點或將出現在明年一季度，屆時行業也將進入傳統的消費旺季，下游需求很可能會為黑色系商品帶來新的支撐。

實際上，對于市場始終存在地產投資增速下滑，導致鋼材(3952, 35.00, 0.89%)下游需求轉差的擔憂，但是從今年的情況來，需求的增長卻遠遠超出市場預期。

對此夏學釗便指出，“11月份以后，市場進入傳統的需求淡季，但需求并未出現明顯下降。雖然東北地區的需求隨著天氣轉寒而有所下降，但華南、華東地區需求卻出現環比上升，二者形成了對沖，使得總需求維持穩定。”

需要指出的是，與過去兩年鋼鐵價格運行，依賴于供應端的減弱不同，未來去產能的空間已變得相對有限，屆時左右價格運行的重心也將轉移到需求端。

(關鍵字：黑色系商品 焦炭主 鐵礦石 硅鐵)