中南大學冶金學學士、上海財經大學金融統計學碩士，鋼鐵行業資深專家，現為歐冶云商股份有限公司資訊服務部首席分析師。長期從事鋼鐵及原材料行業與市場分析及研究工作，擁有22年鋼鐵行業研究經驗。先后在馬鋼股份(600808,股吧)、中國冶金報、上海鋼聯(300226,股吧)等在業內富有影響力的企業和機構工作，曾擔任中國冶金報國際專刊主編和上海鋼聯研究中心主任，以及國外大型投資咨詢公司高級顧問，撰寫發表過大量具有行業影響力的文章與評論。

核 心 觀 點

1、雖說我國對美國直接出口的鋼材數量有限，但通過其它國家間接出口的鋼材遠超這個數字。美國加征進口關稅對鋼材間接出口形成較大利空，而且此舉可能引發其他國家和地區跟進上調關稅，對我國鋼材出口中長期影響不利。

2、近期鋼材市場出現快速下跌，這有多方面的因素，是供求關系發生改變、國內外宏觀環境出現較多偏空成分、市場預期變差、心態惡化等多重因素的疊加。

3、對于庫存創新高的因素：盡管鋼材減產較多，但復產、新建產能和現有產能利用率提升導致的產量增加同樣明顯；取暖季限產導致的供給減少低于預期。這兩年鋼材市場轉好，鋼貿商群體在增加，鋼材市場蓄水池的作用逐步有所恢復等。

4、鋼市的幾點利好因素有：鋼材庫存持續在下降，本周五統計的社會庫存繼續呈現下降態勢，且降幅有所加大。兩會結束，政策明朗，取暖季限產禁令消除，工地需求將會加速啟動，終端采購積極性也會上升。環保限產對供給的制約仍然會產生積極意義。

5、在多種因素的綜合影響下，預計我國今年的鋼產量難以持續增長，將與去年持平，鋼材出口量將比去年下降10%。鋼材市場在未來數月將會弱勢運行。

詳 細 文 章
內 容
大宗內參:在特朗普宣布對中國出口商品加征高額關稅后，鋼鐵和原材料期貨市場出現大跌，實際上中國對美出口鋼材很少，相關原材料與美國的貿易量也不大，為什么對市場的影響這么大？

曾節勝：特朗普政府一宣布這一消息，全球股市和商品均出現下挫，國內股市、商品期貨更是大幅下挫，鋼鐵和原材料股票和期貨幾乎跌停，可見其影響之大。其原因主要有：

首先一點，也是最為重要的一點是：美國盡管被國內不少人看作是正在衰落的經濟體，但其體量之大、實力之強在關鍵的時候還是需要掂量的。美國是中國最為重要的出口地之一，而且美國在制定全球貿易體系、金融和貨幣政策方面的影響力也是相當大。美國對西方各經濟體，甚至一些發展中國家的影響力很大，它的這一舉措很可能會得到其它國家的響應，有可能會對中國形成“圍堵”。特朗普做出這一決策是早有準備的，美國對中國的貿易戰打起的話，美國自身也會受到傷害，但對中國的影響、對全球經濟增長和大宗商品市場的影響應該是更大。

至于鋼材出口方面，盡管中國對美的直接出口量不大，而且特朗普一直將目光盯著鋼材和鋁，不僅會壓制中國的鋼材間接出口到美國的情況，同時也會對與鋼鐵相關的產品出口加征關稅，從而抑制其出口。

雖說我國對美國直接出口的鋼材數量有限，但通過其它國家間接出口的鋼材遠超這個數字。由于我國主要鋼材出口國和美國主要鋼材進口國高度重合，市場普遍認為中國出口至東盟、韓國等地區的鋼材，經過轉口貿易和加工之后出口到了美國。美國加征進口關稅對鋼材間接出口形成較大利空，而且此舉可能引發其他國家和地區跟進上調關稅，對我國鋼材出口中長期影響不利。

另外，我國出口至美國的機械設備等商品，很多都是鋼材的下游產品，如果其出口受阻，必將對國內鋼材消費形成不利影響，這也將在一定程度上對鋼價構成壓力。

大宗內參:春節后以來，鋼材價格在經過短暫的快速上漲后迅速步入下跌，近期鋼材市場出現下跌的主要原因有哪些？

曾節勝：近期鋼材市場出現快速下跌，這有多方面的因素，是供求關系發生改變、國內外宏觀環境出現較多偏空成分、市場預期變差、心態惡化等多重因素的疊加。

春節以來，鋼材庫存持續大幅增加、而下游需求啟動緩慢，供給的增長快于需求的增長。

不僅是庫存高企這個問題比較突出，今年鋼貿行業及下游資金緊張也是十分突出的問題。供需狀況改變、流動性不足應該是鋼材價格難以堅挺的內在因素。

鋼價下跌給杠桿較高的鋼貿商及托盤商帶來壓力。托盤的不少都是月底或下月初到期，有回款需求。本周以來，鋼價快速下跌，年前囤貨且沒有鎖價的鋼貿商已經出現虧損，部分已經虧損嚴重，資金壓力較大，如果市場繼續下行，可能會造成連鎖反應。

成本支撐方面，原材料價格的更大幅度的下跌會導致鋼廠成本下移，利潤不減反升。本輪下跌，原材料的跌幅大于鋼材，原材料價格下行會帶來鋼鐵生產成本的下降，也會拖累鋼價。

在這種不良的行業基本面狀況下，稍微的利空就會使鋼價下移，而近期出現的幾個變化又是對鋼材市場構成較為明顯的利空。在內外因素的雙重影響下，鋼價快速下跌也就不足為怪。

兩'會剛剛結束，市場普遍預期政府宏觀政策在收緊，今年經濟增長像去年那樣超預期的可能性不大。

本周任澤平、徐小慶等幾個宏觀大佬在行業研究會上表明了自己對未來經濟形勢的看法，對2018年基本上是看空的。

年后市場對美聯儲加快加息節奏的預期不斷增強，外界普遍預期美聯儲很有可能在年內加息4次，同時繼續削減資產負債表規模。本周三美聯儲宣布加息25個基點，而剛剛加完息，特朗普又宣布對中國高達600億美元的商品征收懲罰性關稅，根本不給市場喘息的時間。

大宗內參:目前，鋼材社會庫存已經創下近三年的新高，華東和華南不少倉庫鋼材爆滿，如何看待當前的鋼材庫存數據？

曾節勝：按道理來說，2016年底以來，我國淘汰了近1.2億噸的地條鋼產能，另外還淘汰了1.15億噸的合規產能，去年中期似乎出現鋼材明顯供不應求的局面。在這種背景下，春節前后鋼材社會庫存不斷累積，并在節后創下近幾年的新高，對于庫存的攀升應從以下幾個方面來看：

首先，我們應該認識到在去除地條鋼之后，由于鋼廠利潤豐厚，鋼廠復產和變相的產能復蘇已經導致供需狀況發生了改變，庫存已經反映這一點。

盡管鋼材減產較多，但復產、新建產能和現有產能利用率提升導致的產量增加同樣明顯。2017年，在國家強有力推進鋼鐵供給側改革的背景下，全國共去除地條鋼產能8000萬噸，減少產量6000萬噸，（其余部分在2016年底已被淘汰），另外合規企業淘汰產能5000萬噸，但其中很多是閑置和待轉換的產能，同時合規企業又擴充了產能4000萬噸，產能利用率也得以進一步提升，導致表內企業粗鋼產量不減反增，同比增加4000萬噸左右（因取暖季限產減少的產量在1000萬噸以內）。加上鋼材出口同比減少2500萬噸，也就是增加國內供給2500萬噸。因而，盡管淘汰了這么多產能，但鋼材的實際供給減少得并不多。

其次，取暖季限產導致的供給減少低于預期。按照原來的預計，實行取暖季限產，2+26城市鋼產量將會下降1000萬噸/月，從目前的數據來看，這些地區每個月產量減少量低于500萬噸，而其它地區又把這個空缺補上，這從1－2月份全國粗鋼產量同比增長5.9%，日均產量環比增長7.2%可以看出。

當然，這兩年鋼材市場轉好，鋼貿商群體在增加，鋼材市場蓄水池的作用逐步有所恢復。

還有，前幾年，大量的鋼材市場關閉、合并或轉行，鋼材市場的集中度也大幅提高，鋼材倉庫的數量明顯減少，從表象上來看當然也就會出現現有部分鋼材倉庫爆滿的現象。

再者，春節之前由于市場對取暖季限產效果釋放、節后需求釋放帶來的春節行情充滿期望，鋼貿商提前進行了冬儲，增加了備貨，也推動了社會庫存數量增長。

大宗內參:當前鋼材市場當前，市場情緒已經發生逆轉，看空者已經占居優勢，鋼材市場利多的因素有哪些？

曾節勝：當前鋼材市場普遍被看空，但仍然有一些利多的因素：

首先，鋼材庫存持續在下降，本周五統計的社會庫存繼續呈現下降態勢，且降幅有所加大。據本周庫存統計，本周鋼材社會庫存出現下降，且各品種均出現下降。螺紋社會庫存環比下降3.4%，幅度有所加速，與歷史同期降幅基本持平。但廠內庫存和產量仍在增加，高庫存和高產量的矛盾沒有化解。

其次，兩會結束，政策明朗，取暖季限產禁令消除，工地需求將會加速啟動，終端采購積極性也會上升。

再次，環保限產對供給的制約仍然會產生積極意義。只是當前利空的因素占居主導，這一點不受關注而已。而在市場不行的時候，政府對環保會更加重視。

此外，受鋼價下行和環保限產的影響，鋼廠產量釋放節奏有所放緩，供需矛盾將會出現一定程度的改善。據中鋼協統計，2018年3月上旬，重點鋼鐵企業粗鋼日均產量173.2萬噸，較上一旬減少14.67萬噸，減幅7.81%。

在多種因素的綜合影響下，預計我國今年的鋼產量難以持續增長，將與去年持平，鋼材出口量將比去年下降10%。鋼材市場在未來數月將會弱勢運行。

(關鍵字：貿易戰 鋼市)