一、上半年鋼市風險走勢中的回顧與經驗

這幾年的鋼材市場走勢具有明顯的前所未有的經濟階段運行特征。2008年上半年以前的世界有增無減的通脹壓力和經濟減速，大宗商品價格回落，導致基金虧損，終于引爆金融危機。進而造成全球的經濟衰退。這一切都直接影響到鋼鐵的供需關系和市場走勢。這在實質上就是鋼鐵市場走勢的外部經濟約束環境和主要經濟風險因素。2008年下半年許多經銷商說搞不清楚經濟形勢，就說不清鋼材市場，講的就是這個道理。

駕馭鋼材市場演變的大趨勢，一定要把握經濟和鋼材市場風險演變的大趨勢。2008年下半年鋼材市場價格大幅跌入低谷正是在經濟衰退的大形勢下發生的。去年11月13日后的鋼材市場價格深跌觸底反彈。2009年春節過后，由于經濟繼續回落，需求減弱，產能釋放，鋼材庫存增加，進出口形勢惡化。鋼材市場這種風險因素險象環生的嚴峻形勢，說到底就是嚴峻經濟形勢對鋼材市場價格上漲的制約條件。在經濟低谷的特定經濟條件下，這些風險因素都不是短期內就能夠調整過來的。風險因素的積累終于演繹了中國鋼材市場價格新一輪的大幅回落。上海7.25mm熱軋卷板的價格就由2月初的3800元/噸下降到3月初的3100元/噸。每噸熱卷價格降幅近700元。高庫存風險和降價虧損的壓力使經銷商和鋼鐵企業陷入了節后鋼材市場走勢的一片恐慌之中。

就是在3月中旬以后，在當時的市場風險條件下，市場價格下行風險壓力依然很大。但是繼續降價減少庫存風險，只能損失和虧損更加嚴重。在經濟周期性低谷時期，這對企業的經營是很危險的。去庫存化風險的思路需要調整。要通過穩定價格，減少訂貨和市場的鋼性消費來消化高庫存。在關系到經銷商共同利益的這個問題上，許多商家堅持了穩價降庫存的經營思路和實踐。

再三月初的江浙滬涂鍍會議上，我提出了未來市場演變要經歷兩個階段。面對當時市場價格下行壓力和慣性，一是廠家和商家密切合作，調整價格結構關系，在穩定價格的努力中，少訂貨，降庫存。實際上我在二月底寫的三月市場預測一文中，就是那篇“低谷震蕩的鋼材市場出路何在？” 文中提出：伴隨剛性消費和進貨減少，社會庫存會出現減少的變化趨勢。一旦這種庫存減少的趨勢出現，市場的信心就會明顯恢復。目前的困難只是過雪山和草地的困難。在穩定鋼價、減少損失的條件下，挺過這一階段性的艱難時期。從上面的走勢圖中可以清楚地看出，涂鍍市場的價格走勢平穩度明顯好于熱軋卷板。

二是市場一旦出現庫存下降，價格走穩趨勢，這就進入了走出市場虧損險境的第二個階段。走好這個階段需要鋼鐵企業和經銷商協調好價格結構關系，產量控制關系和重要市場關系。謹防風險，維護好市場的景氣運行。順應市場的大趨勢，走出鋼材市場的特色來。

實際上，在經銷商和鋼鐵企業的共同努力下，三月底和四月份中國鋼材市場已經出現了走穩的趨勢。從各品種鋼材市場的走勢圖中就可以清楚地看出中國鋼材市場價格走勢走出了一個椅子形曲線特征。全國鋼材市場的價格走穩的形勢，庫存減少的變化趨勢，使商家心態趨穩，也增強了商家的市場預期。前期鋼廠和經銷商虧損的壓力和四月底受投資30%以上增幅的拉動，建筑鋼材市場率先實現價格反彈。終于引發了全國鋼材市場已經連續兩個月在價格震蕩波動調整中不斷攀升的走勢。

二、當前鋼材市場走勢的階段性特征

世界銀行預測今年全球經濟負增長2.9%。扣除中國和印度，其他發展中國家同比下降1.6%。目前全球經濟盡管降幅趨窄，但畢竟仍在回落中。這種經濟大趨勢和2009年的國際鋼鐵市場供需關系決定了沒有鋼材價格連續大漲的市場條件。在接近鋼廠成本線附近維持微利和平穩運行就相當不錯了。應對這種走勢特點，鋼廠和經銷商應當樹立維護自己合理利潤帶的經營思維。即研究風險價位的價格策略，也研究超跌價位的價格策略。既維護了經營的利益，又為市場穩定做了貢獻。也符合鋼廠的利益。走好2009年鋼鐵市場，一定要同經濟大趨勢協調起來，重視市場重大風險因素的防范和重大市場經濟關系的協調。把握機遇、謹防風險、穩中前行是我在4月22日寫的5月市場預測中送給鋼材市場最好的祝愿和期待。

實際上這兩個月中國鋼材市場走勢所體現出的階段性走勢特點也證實了把握機遇、謹防風險、穩中前行的市場經營思路是應對市場風險因素環境條件下，維護市場相對穩定和景氣運行的唯一正確選擇。

當前和下半年鋼材市場走勢特征之一 ：受經濟環境條件制約。市場價格在低谷中呈現波動式漲跌震蕩走勢。為什么我們選擇了熱卷價格走勢。就因為熱卷板價格始終是目前影響和制約鋼材市場價格走勢的重要基礎性大品種。有很強的價格走勢代表性。從上圖不難看出：去年11月13日市場價格低谷中，熱軋卷板價格降到2800元/噸。今年春節前價格攀升到3800元/噸。四月初價格又降到3100元/噸的低谷。不久前上海市場厚卷3450元/噸。天津市場3500元/噸。兩個月市場價格震蕩上漲僅僅攀升了350-400元/噸。但是近幾天，特別是鋼廠大幅提高7月鋼材出廠價格后，價格再次攀上3800元/噸。

從曲線技術分析層面上不難看出市場價格走勢曲線已經展示出市場價格伴隨大幅度的漲、跌均有風險積累。且價位的上限和下限均受到一定的阻力。從市場因素看：這符合今年國際經濟衰退形勢帶來的鋼材市場價格低谷震蕩大趨勢和鋼廠嚴重虧損的實際市場底部價格震蕩的邊際制約條件。但市場價格震蕩的振幅越來越小。從減少市場價格的大幅震蕩和維護今年市場穩定運行角度說，中國鋼材市場價格還有不大幅度的上漲空間。也正是這個原因，在目前鋼材社會庫存仍然較高的條件下，鋼材市場的人氣和預期仍在推動6月鋼材市場價格不斷演繹攀升的走勢。

2008年以前的鋼材市場走勢變化實際上是在經濟大體穩定運行的環境中，由鋼材市場本身的供需關系和價格、庫存風險積累造成的。而2008年下半和2009年鋼材市場走勢的風險來自于金融危機引發的世界經濟衰退和鋼材市場供需關系兩個方面的風險因素積累造成的。這就是我們說2009年鋼材市場走勢中風險因素險象環生的根本原因。而實際情況正是如此。風險積累的快，市場的風險因素積累后的釋放將壓抑鋼材市場價格在一個較長期在低谷中震蕩盤整。引起市場價格波動頻繁。因此，鋼材市場的走勢一定要順應經濟大趨勢，又要不斷化解鋼材市場本身的包括供需關系、社會庫存等不平衡在內的市場關系。

特征之二是：受鐵礦石現貨、海運費、焦炭、鐵合金等原材料價格上漲和企業成本壓力影響，鋼材市場價格低線有升高的趨勢。例如力拓與新日鐵達成長期協議礦價格下降32.95%前后，巴西海運費價格就從20美元/噸，上漲到45美元/噸。澳礦運費從9美元上漲到17美元。去年以來進口鐵礦石現貨價格一度狂漲到1590元/噸左右,然后掉頭向下,今年4月跌到550元/噸。目前價格已經上漲到620元/噸。進口現貨鐵礦石價格已經高于協議礦價格。山西焦炭協會提出7月價格由5月初的1480元/噸上漲到1650元/噸。同時近期除了北美鋼材回落外，世界其它地區鋼材價格也出現了小幅回升的趨勢。韓國浦項出口軋硬卷由520美元（fob）提高到580美元。鋼鐵企業期望擺脫虧損。這就使中國鋼材市場價位水平出現底部基礎緩緩上移的趨勢。這種趨勢給了鋼材市場增加了一定的價格回升空間。這也是為什么市場價格緩緩震蕩回升的動力這次持續較長時間的重要原因。

6月底和7月初的鋼廠提價和市場價格上漲有望突破春節前一波高峰值。實際上這也是在近期全球大宗資源性產品價格回升的背景下發生的。但是這種通脹空間是有限的。至少2009年世界經濟低谷震蕩，世界鋼鐵業減產40%的壓力和市場低谷震蕩的大形勢，使中國面臨很大的進口壓力。不僅從需求的角度不支撐大宗資源性產品價格一路走高，而且大宗商品的價格在經濟一定階段的震蕩必然受經濟的承受力制約。這也是鋼材市場價格難以一路走高的根本原因。

特征之三是：節后市場價格大幅下跌后的趨穩和近期市場價格的不斷攀升，為鋼廠和經銷商積累了寶貴的市場經驗教訓，為減少后期市場價格大幅震蕩積累了寶貴經驗。正是由于經銷商和鋼廠重視了市場風險因素的化解，使市場風險因素積累直到目前，在總體上仍處在可控狀態。例如6月初熱卷庫存有回升的趨勢，但近期庫存又有小幅回落，顯示了庫存高位企穩的趨勢。

據2009年6月19日對上海市場庫存情況進行調查統計，熱卷庫存上周雖然回落了2.3%，當時仍高達79.7萬噸。建筑鋼材庫存小幅回落了3.9% 但庫存人保持在42.3萬噸的水平。市場庫存的高位穩定，使市場風險因素積累總體上處在可控狀態。在這種條件下，即使市場價格出現回落盤整，市場價格也不會出現大的下跌。這正是下半年市場走勢的大趨勢。

盡管6月市場風險因素仍處在可控狀態，畢竟市場風險因素險象環生的世界經濟背景沒有發生大的變化。連續兩個月的價格小幅不斷上漲，板材的高庫存狀態沒有改變。而近期的價格上漲又使出貨受到影響。6月底一些鋼廠出臺7月鋼材價格時，鍍鋅、冷卷價格上調450元，1mm冷板出廠價格4750 元/噸 ，熱卷上調350元/噸。實際出場價格已經達到3860元/噸。這同上海、樂從市場冷卷4650元/噸 ，上海市場熱卷3750元/噸比較。即使扣除鋼廠的優惠政策，也使人們不得不擔心未來市場價格上漲的壓力和風險。

應該說鋼廠這次漲價幅度較大。不過由于鋼鐵原料的漲價，鋼廠面臨成本上升和擺脫虧損的壓力。近期受中國市場影響，亞洲地區鋼材價格也出現了回升趨勢。特別是出口退稅政策調整后，鋼鐵企業的出口態勢有了明顯的改善。熱卷的出口量有了明顯的回升。其中鞍鋼7月鋼材出口合同就達到16萬噸。減輕了國內市場的資源壓力。這些因素促成了鋼廠較大幅度地提高了7月鋼材的出廠價格。

因此，盡管目前市場面臨出貨的困難，但是經銷商為了防止陷入價格倒掛和虧損的險境。這幾天也相應的大幅拉漲了市場的銷售價格。如果維持新一輪價格結構關系，市場的風險仍能處在可控狀態。

問題是，應對鋼材市場價格風險增加的演變趨勢，人可以是理性的。市場的利益驅動和價格形成機制卻難以做到理性。這種市場價格形成機制在7月中旬以后繼續導致市場價格不斷攀高時，本身就蘊藏市場價格走勢風險。人們對市場的預期感到困惑和擔憂是有道理的。例如進口增加的壓力，產能釋放的壓力，市場高庫存資源壓力，需求不足出貨不好的壓力。5月粗鋼日產量水平達到147萬噸。這是年產粗鋼5.3億噸的水平。5月份又呈現凈進口100萬噸的水平。而目前，即使中國的經濟運行態勢已經觸底，正在底部盤整中蓄勢緩緩回升，情況相比國際上好一些，但是畢竟需求增長有限，難以消化全部鋼鐵產能釋放。實際上高庫存基礎上價格的連續上漲必然增加市場風險的積累。而風險積累到一定程度必然引發價格下跌，促進市場關系在新的條件下實現新的協調與平衡。這次鋼廠大幅提高板材價格后，7月軋硬原料c卷將從3880元/噸，拉漲到4100元/噸。而目前1mm鍍鋅板價格4600元/噸，0.5mm涂板5600元/噸。很顯然，涂鍍市場受鋼廠大幅提價的影響，也面臨提高軋硬、鍍鋅、彩涂板價格的壓力。否則整個涂鍍行業將陷入虧損。由于提價后的市場價格已經觸到本次震蕩上行的頂部區域。即使成本引發的價位水平有上移的趨勢。畢竟市場風險增大了。目前國內市場熱卷價格已經拉漲到3800元/噸。進入7月中旬以后，如果市場繼續不斷拉漲價格，將會面臨很大的困難。甚至不排除9月前市場出現一波價格跌、漲行情。

特征之四：這次鋼廠調價后的實際價位已經逼到了節前價位。盡管考慮成本上升壓力和市場價格低谷震蕩的底部價位有抬高的趨勢，畢竟貼近了風險價位。為了駕馭2009年鋼材市場價格演變的大趨勢，我在去年底曾經提出要在市場鋼材經營中把握利潤帶的經營思路。利潤帶的思路不適應2008年，但卻適應2009年。原因就在于，2009年的鋼材市場盡管難以擺脫價格震蕩的演變趨勢。但是它始終受一定經濟條件下市場風險因素的制約。價格震蕩幅度越來越小。應對這種大勢平穩的波動趨勢，利潤帶的經營思想不僅可以幫助經銷商保護好自己的合理經營利潤，而且也是市場價格的穩定機制。這有利于減少下半年的鋼材市場價格震蕩，有利于鋼材市場的穩定運行。符合鋼鐵企業的利益。而利益驅動的市場價格形成機制與市場風險的積累是一個矛盾。對這個問題的認識越理性，市場的實際風險可能會更小些。

三、怎么看未來經濟演變大趨勢對鋼材市場的制約

縱觀國內外經濟形勢可以概括為，世界危機并沒有過去，鋼市低谷震蕩仍是２００９年下半年的大趨勢。市場風險依然存在，制約中國鋼市。中國經濟已經觸底，但形勢錯綜復雜，國內外重大經濟關系正在發生深刻的變化。

受5月投資增長39%的拉動影響，目前中國經濟已經出現觸底的特征。但是各行業的觸底狀態發展是不平衡的。有的行業，例如水泥行業同比增長13%，確實反映投資工程增長。經理人采購指數已經連續幾個月超過50%，達到53%。受四萬億投資拉動，我國基礎建設一花獨秀，6月實際投資增長達到39%。目前在建項目21萬個，投資總計劃規模27萬億元。其中新建設項目12.4萬個，計劃總投資5.3萬億元，同比增長95.9%。有力地支撐了經濟的恢復。需要注意的是投資拉動中國經濟是整個經濟穩定的支柱。在目前趨穩和趨好的經濟形勢中。中央調控在保持高投資穩定的前提下，對新的投資重點正向結構創新和民生方向調整。不再一味追求繼續提高投資增長拉動。但大量投資建設項目的慣性決定了下半年中國投資仍然是高水平增長。而現代投資建設項目也大量的需要板材和其它品種鋼材。

受投資拉動，我國工業增加值也出現了低位回升的趨勢，5月份的同比增加8.9%。信貸規模雖然6月實際保持在6700億元。但是上半年信貸總規模已經超過5.8萬億元。市場信貸環境明顯改善。但是在許多行業，特別是基礎加工工業部門，房地產業、鐵路貨物運輸和進出口恢復上仍有一定的差距。其中鐵路貨物運輸前5個月同比下降4.9%，5 月份出口26.4%的同比回落。降幅大于４月份的22.6％，為連續第７個月下降；1-5月的房地產投資增長僅僅為6.8%。雖然大船廠生產和同飽和，1 -5月生產1216萬載重噸，同比增長61%，但5月新接訂單僅僅19萬噸，同比訂單大減96%。很顯然我們的經濟觸底還不穩定。但是畢竟總體正在底部盤整中蓄勢緩緩回升。我在“中國經濟走勢的不對稱性”一文中提出這種經濟緩緩回升的趨勢只能是沙灘性。這至少是下半年中國經濟的實際演變過程。期待值也只能是改變gdp1-2個百分點。不過需要說明的是中國在出口大幅回落22%以后，我國的經濟調控正走上以內需市場為基礎的經濟平穩發展的趨勢。這種走勢對中國的經濟結構調整和國際化戰略調整，縮短同發達國家大企業差距是有利的。我國經濟緩緩回升的發展趨勢決定了我國鋼材需求，特別是建筑鋼材需求和相關結構用板材需求都會保持增長的趨勢。而出口退稅政策的實施將改變我國鋼材出口大幅減少，凈出口變為凈進口的不利態勢。7月許多大鋼鐵企業出口明顯增長的趨勢雖然沒有統計數字，但是幾個大鋼廠出口明顯增加已經反映了這種變化趨勢。盡管國際鋼鐵需求和價格仍在低谷中震蕩，制約著中國鋼材市場的價格上漲和進出口變化，但中國鋼材市場的供需條件將會好于上半年，好于國際市場。這就為下半年中國鋼材市場價格在合理價位區間平穩、小幅波動前行提供了較好的市場環境。

相比世界經濟，特別是歐美經濟仍在繼續回落。失業仍在增加。經濟負增長。盡管近期國際經濟回落趨勢收窄，但是原因復雜，經濟何時回升并不明朗。至少不是2009年的事情。不過今年二季度世界大宗商品價格出現了價格大幅回升的趨勢。有人擔心新一輪通脹正在形成。因為在通脹形勢下，成本繼續上漲肯定會影響下半年鋼材市場的價格走勢。正是這個原因我們有必要說清楚當前的所謂“通脹”問題。

實際上這輪世界范圍的大宗商品價格上漲有幾個原因。一是政府拉動經濟，加大投資力度和擴大貸款，增加了資金流動性，在經濟整體困難的形勢下，股市，特別是中國股市價格得到了大幅回升。二是前期經濟大幅回落，許多大宗商品價格出現深跌，行業虧損。在今年二季度中國經濟趨穩勢頭出現的時候，世界經濟也出現了降幅收窄的趨勢。市場信心的恢復和虧損企業擺脫虧損的壓力，匯聚成市場深跌行業價格回升的動力。把握這個機會演繹一波深跌大宗商品價格的回升有它的合理性。三是過去三個月中，日元以外，美元兌所有16種國際主要貨幣的匯率均告下跌。四是這個世界的金融炒作虛擬經濟的形勢是復雜的。大宗基金前期大幅虧損，正是利用這個機會參與了一些大宗商品價格的炒作，推升了一波所謂的通脹。例如石油價格從三十多美元炒到70美元。有色金屬價格大幅回升，5月以來的海運費價格上漲了一倍多。一般說經濟上升期出現通脹壓力是正常的。但世界經濟并沒有進入上升期。目前世界經濟仍在衰退，大宗商品需求仍很弱。摩根、高盛說看好房地產、看好鋼鐵，也看好煤炭不過是忽悠通脹氣氛，好賺大錢。國際貿易減少20-30%，海運市場價格能不受需求不足的制約嗎？顯然是前四個因素作用推升了世界大宗商品價格的回彈。

我在去年9月寫的關于金融危機引發世界經濟周期性回落的四個特征一文中，提出這輪世界經濟危機的四個特征。其中第四個特征就是由于國際貨幣結構體系存在嚴重的缺陷。美元占國際流通貨幣的64%。虛擬經濟滋生了大批基金炒作型的投資公司。經濟危機中他們虧損嚴重，債務纏身。像擱淺的大鱷。一旦世界經濟走出低谷，出現經濟復蘇，會引發對大宗資源性產品需求增加的趨勢。基金炒作，推動價格上漲會再次演繹通脹壓力增加，形成經濟未來的周期性波動和金融危機的再次發生。不過世界經濟還在衰退。因此，簡單地認定世界陷入新一輪通脹還為時尚早。原因就在于世界經濟的衰退和經濟的底部盤整不支持大宗商品價格恢復到合理價位后繼續連續走高。這也是這輪大宗商品價格的上漲同2008年上半年以前的時期，全球通脹壓力有增無減的大趨勢的根本不同點。受經濟衰退，需求減少影響，這種大宗商品價格受炒作基金的拉動盡管動力十足，但不具備可持續性。前景的震蕩是不可避免的。這也是當前大宗商品價格大幅上漲的風險所在。

有人預測世界將面臨長達十年的通脹期。預測容易，但從經濟的深層次上分析預測出實踐的演變形勢這是很難的。這輪大宗商品價格的上漲，通脹氣氛的增加，投資基金炒作的盈利，對像歐美這樣的國家確有拉動經濟的效果。近期美國22家投資基金提前向美國政府還貸，美國經濟降幅收窄，反映的就是這種效果。畢竟美國金融資產占美國凈資產的40.5%。美元是美國，甚至是當前世界經濟的金融支柱。不過大宗商品價格上漲也增加了實體加工工業的成本負擔和進一步的衰退。正是這種復雜經濟形勢，8國集團財長會議在提出世界經濟有觸底跡象的同時，建議國際貨幣基金需要強調應對金融體系實行更加嚴格有效的監管。把球踢了出去。昨天世界銀行調低了世界經濟增長報告公布，把全球經濟衰退的幅度從1.7%下調到2.9%。歐美股市和許多大宗商品價格應聲回落反映的就是這種大背景趨勢。正是這種經濟演變的大趨勢決定了2009年世界鋼鐵市場低谷震蕩的大趨勢不會因為近期亞洲鋼材價格有所上漲而發生大的變化。國際鋼鐵市場的嚴峻形勢正是通過我國進出口形勢的變化繼續影響中國鋼材市場走勢。

綜合上述分析，受利益驅動和市場價格形成機制影響，在目前鋼廠７月鋼材出場價格再度大幅提高后，熱卷價格已經逼近了春節前高風險價位。雖然下半年鋼鐵企業受成本上升的影響，市場價格有升高的趨勢。但國內外的經濟大環境畢竟制約鋼材市場的價格走勢。從價格形成機制上看，今入7月中下旬以后，繼續拉高價格。將導致價格風險增加。下半年中國鋼材市場難以避免一次較大的市場震蕩調整。雖然震蕩幅度不會形成大跌。但是風險的防范還是應該重視的。這種震蕩的實際演變和最終結果只是市場在實現低谷波動中震蕩前行，大勢平穩的實踐形式。

(關鍵字：鋼市風險 趨勢 預測)