5月份以來，國內菜油期價呈現震蕩攀升的走勢，最高突破7200元/噸一線后連續3個交易日出現回落，目前仍持穩于7000元/噸關口上方。

加拿大油菜籽出口需求面臨嚴峻挑戰。

2000年以來全球油菜籽產量持續增長，2018年全球油菜籽產量較2000年增加了將近1倍，同期全球消費量增長35.5%。2018年全球油菜籽庫存消費比為2000年以來的第九高位，并沒有出現明顯偏緊的情況。2018年全球油菜籽出口量為1701萬噸，其中加拿大油菜籽出口1160萬噸，占到全球油菜籽出口總量的68%。但由于2017年以來，加拿大油菜籽產量顯著增長，增幅超過出口增幅，令加拿大油菜籽庫存消費比出現大幅上升，2018年庫存消費比為2000年以來的第四高位。

從加拿大油菜籽的出口流向來看，中國、日本、墨西哥、美國穩居加拿大油菜籽出口的前4位。2018年加拿大油菜籽出口中國數量 為477.3萬噸，出口日本226.5萬噸，出口墨西哥為124.9萬噸，出口美國59.2萬噸。而排名第一的中國進口量超過第二至四名進口量總和。2018年末至今，我國有關質檢部門加大對進口加拿大農產品的檢驗檢疫力度，受其影響的包括進口加拿大油菜籽及其制成品，令加拿大油菜籽對華出口量大幅萎縮。

供需偏緊奠定菜油領漲油脂板塊基礎。

2014年以來，國內油菜籽進口需求呈顯著下滑的態勢，目前穩定在1006萬噸，年進口量450萬噸，占到國內總需求的45%。全球油菜籽主產國中，除加拿大以外，其他可供出口油菜籽的國家中，2018年澳大利亞出口量190萬噸、烏克蘭250萬噸、俄羅斯49.5萬噸、美國21.7萬噸。在國內進口需求保持不變的情況下，澳大利亞和烏克蘭的可供出口量全部出口向中國才能滿足國內市場需求。海關總署公布的數據顯示，2019年4月份我國進口菜油4萬噸，其中從加拿大進口菜油1.2萬噸，環比下滑82.8%;從俄羅斯進口4772噸，環比增長153%;從烏克蘭進口1257噸，環比增長 279%;從澳大利亞進口687噸，環比顯著回落。因此，雖然我國增加了從其他國家進口菜油的數量，但仍難以扭轉短期進口量大幅下滑的趨勢。這也令國內菜籽系的供應較另外兩大油脂明顯偏緊。

從國內菜籽油的商業庫存來看，截至4月末，國內菜籽油的商業庫存為45萬噸，連續兩個月下滑。從沿海庫存水平來看，截至5月24日當周，沿海菜籽油的庫存為14.5萬噸，較前一周小幅回落，但仍舊高于5月初13萬噸的水平。雖然菜油廠開工率小幅攀升至18%，為3月中旬以來的最高水平，但仍舊較去年同期的26%下滑8個百分點，疊加需求的逐漸回暖，令菜油庫存仍然存在繼續下降的可能性。

綜上，考慮到近期外部風險因素持續發酵，進口菜籽和菜油均出現顯著下滑，并且下降趨勢短期難以扭轉，這將制約國內供應增量。同時油廠開工率仍大幅落后于去年同期也將制約菜油產出水平，沿海庫存仍有繼續下降可能。同時菜油與豆棕油相比，供需環境明顯偏緊，這也將令菜油期價表現持續偏強。

(關鍵字：菜油)