盡管鎳價在 2016 年至 2022 年期間飆升，但 Wyloo Metals 和必和必拓等澳大利亞鎳礦商仍因來自全球最大鎳儲備國印度尼西亞的市場供應(yīng)激增而陷入困境，導(dǎo)致鎳價下跌。盡管澳大利亞礦商主張基于更高的質(zhì)量和更低的環(huán)境成本實現(xiàn) ESG 價格溢價，但鎳生產(chǎn)格局越來越受到產(chǎn)業(yè)政策的影響，使得這些基于市場的解決方案變得無效。

鎳是鋰離子電池的關(guān)鍵原料，隨著經(jīng)濟向清潔能源轉(zhuǎn)型，我們有理由相信鎳的需求將很高，價格也將相應(yīng)上漲。2016 年 2 月中旬，倫敦金屬交易所的鎳交易價格為每噸 6990 美元。到 2022 年，鎳的交易價格將定期超過每噸 20000 美元。

2022 年 3 月，價格達(dá)到峰值，接近每噸 45000 美元，年底價格略高于每噸 30000 美元。

鎳價飆升對礦業(yè)公司來說應(yīng)該是一件好事。澳大利亞2021 年的鎳產(chǎn)量占全球總產(chǎn)量的6% ，礦業(yè)公司渴望提高產(chǎn)量，獲取價格飆升帶來的部分價值。礦業(yè)巨頭安德魯·福雷斯特 (Andrew Forrest) 旗下的 Wyloo Metals 于 2023 年以7.5 億澳元(4.99 億美元)收購了 Mincor Resources，這是進(jìn)軍鎳業(yè)的一大舉措。礦業(yè)巨頭必和必拓 (BHP) 也在 2023 年接管了西澳大利亞州的重要鎳業(yè)務(wù)。

但這些高價并沒有持續(xù)下去。整個2023年，鎳的市場價值都在下跌，11月跌至每噸 15900 美元左右的低點。盡管2024年有所反彈，但對于許多澳大利亞鎳礦商來說，為時已晚。Wyloo 正在關(guān)閉其鎳礦，必和必拓表示，他們將對其西澳大利亞鎳礦減值25 億澳元(17 億美元)。許多澳大利亞鎳礦都面臨著類似的命運。

這些發(fā)展的主要推動力是印度尼西亞，該國擁有世界上最大的鎳儲量。近年來，印度尼西亞大幅提高了產(chǎn)量，并涌入市場。2017 年，印度尼西亞礦山生產(chǎn)了 34.5 萬噸鎳。2023 年，產(chǎn)量為 180 萬噸。這一增長導(dǎo)致價格下跌。

澳大利亞礦商出乎意料地措手不及，因為產(chǎn)量增加是印尼政府長期宣揚的一項深思熟慮的戰(zhàn)略的結(jié)果。印尼于 2020 年禁止出口未精煉鎳礦，以鼓勵下游投資，特別是在冶煉廠和相關(guān)工業(yè)活動方面。其長期目標(biāo)是融入國際電池供應(yīng)鏈。

盡管礦石出口量基本降至零，但印尼精煉鎳產(chǎn)量開始大幅上漲，沖擊市場。2019 年，印尼出口了價值26 億美元的鎳鐵(一種通常用于制造不銹鋼的低質(zhì)量鎳合金)。2023 年，印尼鎳鐵出口額為 153 億美元。

這表明，印尼的下游政策正在實現(xiàn)其主要目標(biāo)——增加印尼的鎳精煉量。中國在供需兩方面都支持這一目標(biāo)。青山等中國工業(yè)巨頭正在投資數(shù)十億美元建設(shè)鎳冶煉廠和工業(yè)園區(qū)，主要在鎳資源豐富的蘇拉威西島。2023 年，印尼出口的鎳鐵有 98% 最終銷往中國。

許多澳大利亞礦商聲稱，印尼鎳礦充斥市場，導(dǎo)致價格下跌。在政府的支持下，礦商目前正在推動ESG 價格溢價，以區(qū)分質(zhì)量較低的印尼鎳礦和質(zhì)量較高的澳大利亞鎳礦。他們的想法是，如果消費者掌握了更多信息，他們就會愿意為澳大利亞鎳礦支付溢價，因為澳大利亞鎳礦質(zhì)量更高。

這種解釋很可能是誤判了形勢。它認(rèn)為鎳價波動主要是由于簡單的市場失衡造成的，有了更好的信息，市場價格就會自我調(diào)整，以有利于澳大利亞鎳礦商的方式進(jìn)行。

但鎳生產(chǎn)越來越少地與價格發(fā)現(xiàn)和邊際生產(chǎn)成本有關(guān)，尤其是在清潔能源等下一代產(chǎn)業(yè)中。

印尼政府顯然希望提高國內(nèi)冶煉能力，以實現(xiàn)其長期工業(yè)目標(biāo)，并愿意干預(yù)市場以實現(xiàn)這一目標(biāo)。政府通過向愿意投資鎳礦和工業(yè)園區(qū)的公司提供慷慨的稅收減免等優(yōu)惠，間接地實現(xiàn)了這一目標(biāo)。政府還采取了更直接的干預(yù)措施——例如，收購PT Vale Indonesia 等主要鎳礦公司的多數(shù)股權(quán)。政府的目標(biāo)顯然是成為電池供應(yīng)鏈中的關(guān)鍵參與者，而政府正在為實現(xiàn)這一目標(biāo)提供盡可能多的幫助。

到目前為止，這一舉措似乎奏效了。印尼不僅向中國出口鎳鐵，還大幅提高了用于制造電池的高質(zhì)量鎳锍產(chǎn)量。以現(xiàn)價美元計算，印尼鎳锍出口貿(mào)易額從 2019 年的 7.82 億美元增至 2023 年的 66 億美元。

印尼積極的下游產(chǎn)業(yè)發(fā)展正在創(chuàng)造更多的國內(nèi)冶煉產(chǎn)能。這也可能導(dǎo)致鎳供應(yīng)增加，從而直接或間接地壓低價格。

(關(guān)鍵字：鎳)