判斷大宗商品市場是否真正由“熊”轉“牛”，必須具備三個條件：一是市場行情的持續性向上趨勢；二是市場行情揚升力更多來自于需求增長；三是需求的旺盛增長具有持續性，主要受到長久因素驅動。

現在看來，上述三大條件都已具備，大宗商品熊市行將結束，進入新的上升周期，即開啟新一輪牛市行情。

理由之一是中、美經濟企穩提速，市場需求重歸旺盛。經濟的持續穩定增長，是大宗商品需求旺盛基礎，也是大宗商品由“熊”轉“牛”的主要特征。據統計，2016年三個季度中國經濟（GDP）同比增速平均為6.7%，預計四季度經濟增速可能高出前三季度水平，從而表明中國經濟開始企穩，繼續滑落空間不大。值得注意的是，2016年中國經濟增長動力亦發生改變，居民消費開始成為主導引擎。統計數據顯示，2016年前三季度，從投資、消費、凈出口三大需求的貢獻率來看，消費對于經濟增長的貢獻率高達71%，同比提高了13.3個百分點，這就使得中國經濟企穩回升勢頭不會短時期內結束，而是具有結構向好的堅實基礎。

與此同時，美國經濟復蘇亦開始提速。美國商務部最新公布數據顯示，2016年三季度美國經濟（GDP）增速按年率計算增長2.9%，創下新高，所以美聯儲開始了極度寬松貨幣政策的退出。

中美兩國是全球經濟增長最為重要引擎。現今中、美兩國經濟同步向好，帶動全球經濟進一步復蘇，勢必使得大宗商品需求前景樂觀，構筑大宗商品新上升周期的堅實基礎。正是因為如此， 2016年中國大宗商品進口強勁。

理由之二是基建投資擔當引擎，旺盛需求穩定而持久。

預計今后一段時期內，中國仍會將大規模基礎設施建設投資和補充國民經濟短板投資，作為中國經濟穩增長的最重要措施，繼續大量批復投資項目。美國新當選總統特朗普的施政方針之一，也是要重建基礎設施，改造美國各地的公路、鐵路、橋梁和機場等。

隨著中國主管部門繼續大量批復基礎設施投資項目，隨著美國等西方發達國家開始大量增加基礎設施建設投資，勢必增加全球范圍內的金屬、礦石、能源、農產品[股評]、橡膠等大宗商品需求。

高鐵、地下管廊、城市軌道交通等基礎設施工程項目，不僅建設資金需求多，而且施工時間長，項目竣工時間長達數年，甚至十數年，所引發的大宗商品需求旺盛增長，具有穩定性和持續性，不會在短時期內結束，由此開啟全球大宗商品市場以需求為導向的上升新周期。

理由之三是“一帶一路”建設融入全球基礎設施建設，提供需求增長新動力。現今世界經濟存在三大問題：一是經濟增長缺乏強大需求引擎，單一貨幣寬松難以扭轉復蘇乏力局面。二是世界各國存在巨大基礎設施建設欠賬，國際權威機構預測高達70萬億美元，嚴重掣肘世界經濟可持續增長。三是全球貿易保護主義抬頭，世界各國搶食既有“蛋糕”利益沖突加劇。正是在這個大背景下，中國“一帶一路”經濟發展戰略應運而生，為此成立亞投行，為全球范圍內的基礎設施建設提供融資服務。“一帶一路”戰略提出三年多后，已有56個國家和區域合作組織發表了與中國對接聲明，上馬的大型基建項目38項、重大能源項目40項。聯合國開發署也與中國國家發改委共同簽署了共建“一帶一路”諒解備忘錄，將其推向全球177個國家和地區。

“一帶一路”建設重在基礎設施投資，重在人員、資金、貿易、設施等多方面的“互聯互通”。其順利展開，不僅能夠構建全球新的發展模式與合作多贏模式，提升工業化、城市化水平，調整經濟結構，促進世界經濟發展，還有助于做大“需求蛋糕”，為大宗商品由“熊”轉“牛”提供持久發力的堅實基礎。

理由之四是全球制造業重回旺態。經濟增速企穩回升，市場需求逐步轉旺，致使制造業訂單開始增多。市場監測數據顯示，2016年10月摩根大通全球制造業PMI指數為52.0，高于前值的51.0；美國10月份耐用品新訂單回升，11月份美國消費者信心指數創7個月新高；歐元區11月份制造業PMI初值為53.7，創下34個月以來的高位；日本11月份 PMI初值為51.1，也是連續第三個月高于50的榮枯線；10月份中國兩大PMI指數也在50榮枯線上方，呈現向上趨勢。

制造業是大宗商品最重要的直接消耗者，譬如中國金屬制造業消耗了全球5成以上的高品位鐵礦石和銅精礦。隨著全球制造業回暖，并且趨勢性增強，當然推動大宗商品需求重回旺盛。

理由之五是全球“熱錢”虎視眈眈，金融性購買需求大量增加。 據市場監測數據，2016年前10月累計，全國商品期貨成交額達142萬億元，超過2015年全年；目前國內期貨市場持倉保證金已接近2000億元，同比增長60%以上；前不久上期所螺紋鋼一天成交量2億多噸，超出了其一年產量。所有這些，均顯現出投機資本的龐大身影。隨著市場價格繼續向上，商品牛市得到確認，將會吸引更多資金入場。

一段時間以來，由于美聯儲加息及繼續多次加息預期影響，美元匯率展現出強勢上升態勢。雖然國際市場大宗商品價格以美元計算，美元升值會對大宗商品價格形成打壓，但目前及今后的美元升值，卻不會阻礙大宗商品市場由“熊”轉“牛”。這是因為，美國經濟較快增長及前景看好，是美聯儲加息和美元升值的前提和決定性因素，而美國經濟復蘇提速所引發的需求增加，又恰好構筑了大宗商品告別熊市，進入牛市的堅實基礎。因此今后一段時期內，在美國經濟增長和需求增加的共同基礎上，并且因為先前持續數年價格低迷對于新增產能的強大抑制，以及市場預期由通縮轉為通脹，全球巨額資金抄底大宗商品尋求保值增值，大宗商品牛市完全可以與美元升值并行不悖。比如今年以來美元指數揚升，但能源、礦石、金屬、橡膠等價格并未承壓下行，反而大幅上漲，譬如在有色金屬和貴金屬方面，今年初至11月份，全國鋅價上漲65%，鉛價上漲36%，鋁價上漲32%，黃金價格上漲25%，銅價也在最近一個月的時間內暴漲17%。不僅如此，這種情況在歷史上也曾多次發生，最近一次是1999年-2000年美元加息周期中，就是美元指數和大宗商品價格同步上漲。

至于國內大宗商品市場而言，還因為美元升值而加大了人民幣貶值壓力，由此增加中國大宗商品進口成本。市場監測數據顯示，今年以來人民幣對美元匯率貶值幅度已經超過4%。由于美聯儲年內繼續加息與今后多次加息預期存在，中國經濟增長壓力猶存，已經發生的人民幣對美元匯率的貶值，以及今后一定程度的繼續貶值，當然會產生輸入性通脹推力，致使國內行情水漲船高，擴大其“牛市”周期。

當然，大宗商品熊市趨向結束，開啟新的牛市上升周期，不會一帆風順。由于多種因素的掣肘與壓制，其過程較為緩慢，曲折艱難，因此而導致了市場行情的劇烈寬幅震蕩，大漲之后必有大跌，大跌之后必有大漲，過山車行情多次演繹。即便如此，大宗商品新的上升周期仍然值得期待。

(關鍵字：礦業 大宗商品)