橡膠：供應預期緩解，短期存調整預期

成文日期：2024年10月8日

余婧 能化分析師

從業資格號：F0257483

投資咨詢號：Z0002896

方正 BR橡膠分析師

從業資格號：F3028333

投資咨詢號：Z0014213

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摘 要

1.三季度橡膠板塊站上年內高位，同時滬膠品種也突破了2017年以來新高。

2.當前支撐天然橡膠價格走強的邏輯大多集中在供應端。長期來說，市場上對全球天膠產能拐點的預期性交易正在增多。中期來看，進口量的不及預期和庫存周期的拉長使得國內天膠供應結構性偏緊。短期來說，臺風等突發性天氣因素進一步賦能原料膠價格的走強格局。預計四季度天膠開割旺季特征逐漸凸顯，原料膠價格存在上行阻力，國內供應結構性偏緊情況有望改善，港口庫存將開始累庫。

3.三季度BR橡膠上游供應端利多支撐仍存，然丁二烯產能預期提高，BR 橡膠價格連續上漲推動高順順丁橡膠產能利用率提升，當前庫存仍處于低位，但下游需求弱化或將推動庫存回升。

4.四季度，滬膠站上兩萬的阻力仍然是存在的，橡膠板塊或構造寬幅震蕩形態，BR橡膠16700元/噸的阻力位仍存，短期存調整預期，長期仍處于多頭趨勢中。

風險提示：國內經濟政策的施力方向、天膠進口量環比提升、原料膠高位調整。

02

7月天然橡膠市場在國內需求步入淡季以及產區割膠逐步回歸正常的背景下，價格延續了六月的回調走勢并進一步下行。進入8月滬膠主力合約換月至2401，同時盤面也止跌復漲，在此期間支撐盤面表現偏強的因素主要在于國內外原料膠價格走強，國內進口量低于預期，社會庫存持續去庫。9月初盤面雖有短暫回調，但之后受到臺風“摩羯”橫掃海南、云南的影響，國內原料膠價格加速上漲，同時需求端存在金九銀十的旺季預期，供需兩方面利多疊加，天膠板塊領漲商品市場。9月下旬市場獲益于宏觀利好政策頻出，資本市場做多熱情高漲的情緒共振，使得本已具有一定多配屬性的天膠板塊再上一層樓，滬膠、20號膠國慶節前分別接近兩萬和萬五關口。

從BR橡膠來看，7月，橡膠板塊整體回調走弱，BR橡膠由于上游丁二烯價格快速回落帶動BR橡膠調整幅度高于天然橡膠。進入8月，橡膠板塊整體走強，BR橡膠由于成本端支撐弱于天然橡膠，整體呈現跟隨天然橡膠連續上漲。9月，由于換月套保壓制，BR橡膠出現短暫調整后繼續上漲，9月底由于宏觀政策的刺激，橡膠板塊整體進入加速上漲態勢，四季度或將受制于高順順丁開工率提高，價格在連續大漲后或進入調整修整期。

(關鍵字：橡膠 供應 預期)