2024年08月28日

股指期貨：指數風格輪換，有待成交放量支撐反彈

周三，A股市場低開后震蕩分化，中小盤指數反彈。截止收盤，上證指數跌0.40%，報2837.43。深成指跌0.31%，創業板指漲0.05%，滬深300跌0.57%、上證50跌0.61%，中證500漲0.11%、中證1000漲0.24%。個股漲多跌少，當日3417只上漲(53漲停)，4174只下跌(7跌停)，236持平。其中，佳力奇、華立科技(301011)、C國科天成(301571)漲幅居前，分別上漲244.33%、20.0%、19.99%;而深圳銳捷、C小方(603207)、西部牧業(300106)跌幅居前，各跌15.11%、14.58%、14.13%。

分行業板塊看，消費股反彈上揚，上漲板塊中，教育、休閑用品、林木漲幅居前，分別上漲3.50%、3.37%、1.81%，機器人概念活躍;下跌板塊中，汽車、酒類、水務跌幅居前，分別下跌2.43%、1.93%、1.93%，基建主題下挫。

期指方面，四大期指主力合約隨指數表現分化：IF2409、IH2409分別收跌0.61%、0.80%;IC2409、IM249分別收漲0.08%、0.16%。四大期指09合約全部貼水加深：IF2409貼水5.10點，IH2409貼水6.15點，IC2409貼水17.01點，IM2409貼水20.35點。

國內要聞方面，中共中央政治局委員、中央外辦主任王毅在北京同美國總統國家安全事務助理沙利文舉行新一輪戰略溝通。雙方就兩國元首近期開展新一輪互動進行了討論。同意繼續落實兩國元首舊金山會晤重要共識，保持高層交往和各層級溝通，繼續開展應對氣候變化等領域合作，同意適時舉行第二輪中美人工智能政府間對話等機制性安排。

海外方面，美聯儲官網公布了最新美聯儲貼現率會議紀要，其中顯示，芝加哥聯儲、紐約聯儲的董事會成員在7月便投票贊成下調貼現率25個基點。這份會議紀要提供了對美聯儲貨幣政策可能走向的洞察，目前市場預期，美聯儲肯定會在9月降息，甚至不排除大幅降息50個基點的可能性。

8月28日，A股市場交易仍徘徊低位，合計成交額4966億元。央行以固定利率、數量招標方式開展了2773億元7天期逆回購操作，操作利率1.70%。數據顯示，當日2580億元逆回購到期。

當前IF、IH、IC與IM主力合約基差率分別為-0.16%、-0.26%、-0.38%與-0.46%。部分資金重流回高股息資產，但總體業績期A股資金面偏謹慎，持續地量交易下缺乏反彈動力，當前階段建議觀望為主，可嘗試賣出虛值上證50認沽期權賺取時間價值。

國債期貨：月末資金回暖，期債整體回暖

國債期貨早盤震蕩，尾盤上揚集體收漲，30年期主力合約漲0.32%，10年期主力合約漲0.16%，5年期主力合約漲0.14%，2年期主力合約漲0.04%。銀行間主要利率債全線走強，主要活躍券收益率最多下行近3bp。截至17：00，7年期“24附息國債13”下行2.55bp報2.06%;10年期國債及國開下行2bp左右，“24附息國債11”報2.165%，“24國開10”報2.242%;30年期“24特別國債01”下行2.4bp報2.36%。

8月28日以固定利率、數量招標方式開展了2773億元7天期逆回購操作，操作利率1.70%;當日2580億元逆回購到期。此外，央行以固定費率數量招標方式開展了2024年第八期央行票據互換(CBS)操作，本期中標總量為50億元，期限3個月，費率為0.1%;當日有50億元CBS到期。資金面方面，臨近月末資金面反而愈發寬松，周三銀行間市場存款類機構隔夜回購加權利率跌逾10bp逼近1.5%，創八個月來新低。長期資金方面，國有和主要股份制銀行一年期同業存單二級最新成交在1.98%左右，較上日略回落，但仍相對堅挺。

展望后市，一是債市利多因素來看，基本面對債市仍為支撐性因素，當前整體債市杠桿率不高，市場風險相對可控，貨幣政策維持支持性立場，廣譜利率仍處下行通道中，后市如果美國9月如期降息，國內貨幣政策外部約束降低，仍有降準降息的概率，債市調整后有企穩回升的動能。

二是短期利空因素來看，前日國債調整可能有兩方面原因，其一是此前債券現券市場流動性驟然降低，成交活躍度大幅下滑導致部分流動性較差的信用債面臨估值壓力，或有部分投資者將信用債賣出變現進行流動性管理，也一定程度上影響到了利率債，其二是資金面面臨壓力，近期政府債加快發行疊加月末流動性摩擦，存單利率上行，銀行負債端不穩，缺乏長期資金。昨日月末資金寬松緩解了市場緊張情緒，但是同業存單利率仍相對堅挺，資金面能否持續寬松需要觀察，癥結的解決或需等待央行操作情況，能否通過降準等操作投放長期資金穩定資金市場。

三是鑒于監管對長債利率預期管理常態化、切實防范系統性風險，投資者也需關注國債利率合理波動區間，目前推測10年期國債利率2.2%-2.25%或為合理區間中樞位置，10年期國債利率實際或在2.1%-2.25%區間波動，利率調整幅度過大的時候監管可能穩定市場情緒，利率下行過快的時候可能出手為市場降溫。建議在利率上行至合理區間乃至以上位置時買入的安全墊較高，反之利率快速下行偏離合理區間時謹慎追漲。建議投資者維持區間操作定力，當10年國債利率上行至2.2%乃至2.25%以上時，做多國債期貨安全墊較高，對應T2412合約做多的進場價格區間或在105.1-105.4。10債利率下行至區間下限位置(期債上漲至前高)注意止盈。

貴金屬：市場短期缺乏驅動 美元指數反彈黃金高位回調

消息方面，美聯儲官員博斯蒂克表示，目前仍然在等待數據以確保FOMC降息，應該將降息提前至第三季度，在通脹問題上仍需繼續努力，按歷史標準來看就業率仍然相當強勁。英偉達Q2財季營收創單季新高，超預期增長122%，Q3財季營收指引增長最多83%高于市場預期均值但未達最高預期，六個季度內首度低于100%。

隔夜，美聯儲官員全面轉向鴿派后較少信息指明9月降息幅度，在美國經濟整體似乎保持韌性的情況下目前降息25個BP的概率占優并基本被計入。短期市場缺乏驅動，美元指數在年內低位呈現止跌企穩，英偉達業績前景不及預期使美股下跌，商品普跌，黃金高位回調。國際金價開盤后全天震蕩下行最低至2500美元下方但尾盤跌幅收窄，收盤價為2504.31美元/盎司，跌幅0.79%;國際銀價于黃金同步下跌但受到工業品走弱拖累而跌幅更大，收盤價為29.128美元/盎司跌2.79%。

目前全球市場受宏觀政治影響因素仍較多，宏觀層面美國經濟較表明下行壓力更大，美聯儲9月降息25個BP基本被計入，在預防性降息的情形下未來更需要關注降息落地后美國經濟是否“著陸”的情況。美國大選兩黨博弈對市場的擾動將不斷上升，疊加地緣風險難消，央行購金需求保持強勢，對金價仍有支撐，若經濟呈現衰退風險則短期可能回調。趨勢上國際金價在突破歷史新高后，美聯儲降息幅度仍未明朗使資金保持觀望，多頭可在階段低位買入，黃金期權可逢高賣出虛值看跌期權。

白銀方面，美國經濟在“軟著陸”和“衰退”之間存在博弈，工業品價格反彈的力度將影響銀價上升的空間，國際銀價隨著黃金波動短期沖擊30美元(7600元)的阻力位，可賣出虛值看跌期權。

國際金價突破歷史新高多根均線保持多頭排列，短期回調下方存在支撐，MACD紅柱收斂;國際白銀價格修復短周期均線趨勢回升，上方阻力在30美元附近。

本周金銀價格保持高位震蕩ETF持倉均有小幅增倉，價格走強刺激部分機構增持。

集運指數(歐線)：航司報價持續下探，歐線盤面偏弱運行

隨著頭部航司逐漸下調各自的運費標準，運價整體下行的趨勢明顯。根據極羽科技，截至8月28日，未來6周上海-歐洲基本港的運費報價區間參考，馬士基 3422-3873 美元/TEU，5900-6506 美元/FEU;MSC 3620-4460 美元/TEU，6040-7440 美元/FEU;CMA 3780-4130 美元/TEU，6560-7260 美元/FEU。3家頭部航司的平均報價水平仍在向下試探。

截至8月26日，SCFIS歐線結算價指數環比下降7.3%至5486.45點，美西線指數環比下降6.46% 至3050.69點。截至8月23日，SCFI綜合指數下降至3097.6點，周度環比下降5.6%;上海-歐洲運價下跌4.56%至4400美元/TEU;上海-美西運價5955美元/FEU，較上周跌9.51%;上海-美東運價8546美元/FEU，較上周跌8.08%。

截至8月28號，全球集裝箱總運力為3061萬TEU，較上年同期增長10.8%。上周，我國港口完成集裝箱吞吐量為590萬TEU，較上一期環比下降4.99%。需求方面，歐元區7月制造業PMI降至45.6，低于前值及市場預期;美國7月ISM制造業指數 46.8，低于前值及預期，制造業指數連續四個月萎縮。6月OECD領先指數G7集團錄得100.13，為連續3個月處于100以上且仍在上行，表明G7在未來6-9個月內或仍具備擴張勢能。

據美國海軍公布的周度艦隊部署情況，截至當地時間8月26日，除常規部署的西南亞巡邏部隊外，兩個航母打擊群也已部署至波斯灣外。兩周前林肯號航母打擊群被部署在菲律賓附近。

昨日歐線盤面偏弱運行。截至8月28日收盤，10合約下跌2.59%至3051點，主力12合約下跌6.51%至2420點。主力12合約的前20機構凈持倉由上一交易日的2533手上升至2651手，多空比較上一交易日的1.09上升至1.10。短期內地緣方面的演變仍有望對EC盤面構成一定影響，但在市場對繞航的期望值逐漸穩固后，充沛的運力疊加需求的疲態或促使運價在未來6周持續面臨一定的下行壓力。美國民主黨大會上藍黨對以色列的偏袒較為明顯，在哈馬斯不做出重要退步的前提下�；饏f議仍面臨挑戰。抵抗之弧的最終反擊力度雖仍是未知數，但隨著相關國家介入力度的提升，建議謹慎參與，遠月合約波動較大，需注意倉位的風險管理。

主力缺少現價錨將偏弱震蕩，建議謹慎參與

銅：降息預期上升，偏多運行

【現貨】8月28日，SMM1#電解銅均價74885元/噸，環比+10元/噸;對主力-5元/噸。

【需求】高銅價抑制需求。8月23日電解銅制桿開工率80.55%，周環比-0.55個百分點;再生銅制桿開工率18.92%，周環比+3.39個百分點。終端方面，1-7月電網基本建設完成投資2947億元,同比增長19.2%，全年電網投資對銅需求仍有托底作用。空調方面，9月家用空調排產1054.2萬臺，較去年同期生產實績增長8.8%，內銷延續弱勢，但外銷維持強勢，企業庫存上升。地產竣工增速明顯下滑，地產銷售磨底，構成主要拖累。

【庫存】截止8月26日，LME銅庫存31.56萬噸，日環比-0.41萬噸;8月26日，COMEX銅庫存3.38萬噸，日環比+0.25萬噸;8月26日，SMM全國主流地區銅庫存25.11萬噸，周環比-1.11萬噸;8月22日，保稅區庫存7.87萬噸，周環比-0.52萬噸。

【邏輯】銅礦周期性收縮，疊加冶煉產能擴張，銅精礦供應趨緊格局不改。粗銅供應緩解銅精礦供應緊張，但精廢價差收窄不利于后期粗銅產量釋放，原料偏緊或逐漸傳導至精銅減產。零售銷售數據高于預期，疊加降息時間點臨近，緩解了市場對美國經濟衰退的擔憂，宏觀情緒好轉。

【現貨】：8月28日，SMM0#鋅24120元/噸，環比+120元/噸，對主力-5元/噸。

【需求】：8月23日當周，鍍鋅企業開工率55.03%，環比+1.6個百分點;壓鑄鋅合金開工率54.25%，環比-0.7個百分點;氧化鋅開工率56.63%，環比-0.9個百分點。

【庫存】：8月26日，國內鋅錠社會庫存12.87萬噸，周環比-0.4萬噸;8月27日，LME鋅庫存約25.6萬噸，環比持平。

【邏輯】：美國零售銷售數據高于預期，美聯儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行年會上表示，美聯儲即將啟動降息周期，點燃市場做多熱情。產業上，當前國內鋅礦加工費低位，海外干擾不斷，冶煉利潤倒掛，部分冶煉廠檢修減產，下游關注金九銀十旺季需求。鋅價繼續偏多運行，主力關注23500支撐。

(關鍵字：期貨 有待 反彈)