鋼市風險演變趨勢系列談之一

通脹經濟的周期性已經演變到價格高位震蕩階段

2011年下半年的世界高通脹、高價位風險震蕩的經濟形勢嚴峻而復雜。這種經濟形勢不僅導致大宗商品需求疲軟，也影響大宗商品的價格走勢。2008年金融危機爆發后，伴隨各國經濟恢復，世界經歷了兩年價格攀升的通脹上升期，目前世界經濟已經陷入大宗商品價格高位風險震蕩的階段。而且這種價格高位震蕩，經濟疲軟的風險形勢還將繼續下去。透過通脹經濟形勢下的大宗商品價格攀升、震蕩走勢；透過歐美債務風險和當前世界許多國家社會震蕩，經濟疲軟，讓人們看清了通脹經濟的價格周期性風險特征和價格演變規律。

規律特征之一：由通脹風險爆發而引發的2008年金融經濟危機，從根源上看不是周期性過剩型經濟危機。而是連續幾年積累的金融風險和通脹泡沫破滅，經濟陷入低谷，過剩性矛盾終于顯示出來。

連續幾年世界經濟快速發展，引發大宗商品需求增加。經濟的全球化趨勢必然產生資源性大宗產品的全球化市場和供貨模式。也必然形成全球性流動基金的市場炒作。虛擬經濟炒作價格不斷走高，推升世界通脹。終于引發2008年下半年金融危機爆發，重創了世界經濟。

經濟低迷，需求減弱，基金虧損，銀行破產。大宗商品價格也跌入低谷。發展中國國家潛在需求仍是經濟發展的動力。這就決定了過剩性危機底部是較長期的經濟一片蕭條，而在金融經濟危機的底部，經濟卻不會是一片蕭條。潛藏著低成本發展商機。由于21世紀發展中國家的潛在需求依然存在，隨著大宗商品價格跌入低谷，發展成本低和各國的拉動經濟政策的實施，特別是中國經濟的牽引作用，世界很快步入經濟恢復期。

規律特征之二；金融經濟危機爆發期間，由于價格回落到低谷，需求和經濟拉動的活力很快就會顯示出來。不過流動性過剩炒作推動經濟進入新的通脹上升期。

我在2008年9月寫的金融危機底部的四個特征這篇文章中曾說：由于導致通脹危機的根源并沒有消除，一旦世界經濟走向恢復，新的通脹形勢將再次展現在世人面前。

各國的投資拉動經濟政策效果使世界經濟在2009年2季度開始走上恢復性發展，大宗商品的需求也隨之增加。但是也積累了流動性過剩。在世界經濟恢復性增長的2009和2010兩年期間，虛擬經濟炒作大宗商品價格上漲的瘋狂程度遠遠超過2008年的前幾年。在世界經濟還處在恢復期間，就有許多大宗商品價格甚至接近了2008年中期的價格水平。這兩年經濟恢復，幾乎所有的大宗商品價格都進入價格上漲階段，也是通脹經濟周期中的通脹風險加速積累的階段。

世界經濟恢復期，推升通脹已經成為世界經濟運行中的重要內容和形態。而且這種流動性過剩炒作大宗商品價格的通脹經濟形勢的嚴峻性已經相當程度上主導了當前世界經濟運行態勢。

先看看幾張大宗商品價格走勢圖。從近幾年許多大宗商品價格走勢圖中，不難發現：通脹經濟似乎正依據某種貪婪的力量演繹周期性價格走勢規律。

圖一：鋼材市場價格走勢圖

圖二：石油期貨價格走勢圖

圖三：銅市場價格走勢圖

圖四：鐵礦石價格走勢圖

在兩年的經濟恢復期中，由于引發通脹的根源沒有解決，世界再次步入價格不斷攀升的通脹壓力上漲期。這期間大宗商品價格的走勢有著很大的相似。盡管其間震蕩不斷，但基本趨勢都遵循通脹上升期價格上漲的大趨勢。它們的差異僅僅反映各自在通脹形勢下的供需平衡關系。例如金屬銅和鋁；鋼鐵和鐵礦石；中國和國際鋼材價格走勢差異。很顯然通脹經濟形勢下，影響大宗商品市場價格走勢的不僅僅是供需平衡關系，也有通脹經濟的階段性演變趨勢。

鐵礦石、銅、石油等資源性大宗商品價格的居高不下，必然引發新一輪價格結構性攀升的通脹壓力有增無減。全球已經再次陷入高通脹壓力之中。許多政府為控制通脹不得不緊縮財政開支，控制流動性，進一步放緩經濟增速。政府控制通脹的努力，實質上是世界經濟以犧牲發展速度為代價與通脹博弈。中國經濟增速都出現了放緩，許多發展中國家和西方國家經濟已經陷入困境。

規律特征之三：經歷了高通脹風險積累，放緩了經濟增長。價格繼續上漲乏力，出現了大宗商品價格的高位震蕩。這種高位震蕩局面還將繼續下去。世界經濟在通脹與經濟疲軟之間的博弈已經進入一種動態的平衡之中。

這是通脹經濟運行周期的一個重要階段。今年以來，脆弱平衡階段大宗商品價格走勢的實踐特征是已經出現連續幾個月的價格高位漲跌震蕩。在這種時期炒作大宗商品價格期貨風險是很大的。這也是近期一些大基金虧損，國際金融、債務風險增加，國際社會動蕩加劇的經濟根源。

由于世界經濟的增速放緩，歐美經濟的疲軟，需求減弱，國際貿易保護主義抬頭。一些行業陷入產能過剩，許多原料成本高的行業陷入微利和虧損險境，例如鋼材、焦炭、碳素和有色冶煉加工。例如一些民營出口型企業。

規律特征之四：經濟疲軟的基本態勢決定了價格高位震蕩期的利好，利空因素影響都是短期而有限的。價格居高不下和價格高位反復震蕩是價格走勢的較長期基本特征。歷史上許多過剩型危機處在經濟低谷期間的矛盾，幾乎都在這個高通脹壓力條件下，價格高位震蕩階段顯示出來。也是國際通脹泡沫經濟形勢問題嚴重化的表現。

我在2010年8月分析中國鋼鐵市場面臨三個重大態勢變化。一是鋼鐵高消費、低增長時代到來。二是鐵礦石供需平衡關系進入戰略相持階段。其中第三個重大態勢變化就是鋼材市場面臨的通脹經濟風險形勢前所未有。如果說連續兩年的通脹形勢下的大宗商品價格上漲和去年11月到今年初是美國量化寬松金融政策再次推升全球通脹和鐵礦石成本上升，刺激國內外鋼材價格走高，那么當前形勢就是世界在持續的高通脹壓力下，導致大宗商品價格已經處在相對高位時期，繼續拉漲的風險重重。盡管國際通脹壓力有增無減，但是大宗商品價格已經陷入高位頻繁漲跌震蕩的階段。這期間工業、貿易企業如果陷入虧損險境將很難自拔。

疲軟的世界經濟總會有一些利好和利空消息。這期間出現的一些利好因素都會給風險震蕩中的基金帶來炒作的希望，推動大宗商品價格的攀升。但是經濟的更加疲軟使這種利好幾乎都是短期的。例如美國的量化寬松政策帶來美元貶值和通脹壓力上升。例如希臘債務危機的暫時緩解，都給歐洲股市帶來一輪炒作的動力。

希臘政府債務總額已經是希臘GDP總值的160%。這次歐盟采取購買希臘債務的做法雖然暫時化解希臘債務危機，避免了岌岌可危的歐元體系危機，也帶來近期國際股市商品價格的小幅攀升的市場信心。中國政府最近出手支持歐元區穩定，這是從國際貨幣結構改革趨勢的全局和世界經濟穩定的全局出發作出的決定。但是這并沒有改變債務陰云在歐洲擴散的風險趨勢。意大利債務危機似乎正在釋放這種信號。

美國認為：為了控制通脹，讓疲軟的西方經濟軟著陸，需要按住油價。為了避免2008年下半年的金融危機再度爆發的風險， 6月24日國際能源機構宣布釋放6000萬桶戰略原油儲備，以平抑油價。其中美國就釋放了3000萬桶。一個月內每天釋放200萬桶儲備原油聲音一出，國際期貨油價應聲下跌，刷新四個月來油價的新低。正如國際能源機構所說的，釋放儲備石油目的是讓世界通脹經濟軟著陸。這反映了西方國家對通脹引發經濟疲軟的焦頭爛額。看到美國新的量化寬松政策將要出臺的趨勢，油價又開做好上漲的準備。不過出于對目前美國的國債風險可能引起大宗商品價格下跌，油價又跌破100美元。這一切不過是價格高位震蕩的實踐形式。

當中國人隆重熱烈慶祝中國共產黨成立90周年的時候，美國國會兩黨卻為如何解決政府債務突破14.29萬億美元上限問題炒成一團。無論技術賴賬，還是制定新的上限，都不是正道滄桑。債務風險解決不好將喪失美國信用，會引發大的國際金融風險震蕩。歐美許多評論認為如果真的發生，風險會超過2008年。提高政府債務上限雖然避免了債務風險，但是會導致新一輪美元貶值和大宗商品價格上漲的通脹壓力。無論那種結果都會對美國和世界經濟帶來很大的沖擊。盡管最終極有可能再次提高政府債務上限，這是美國人1917年制定債務上限法案至今已經近80次調整債務上限了。如今美國人不僅正在吞噬自己貪婪釀下的苦果。也增加了世界通脹泡沫的積累和破滅風險的有增無減。

高通脹時期價格高位震蕩階段的每一輪價格攀升都會產生新的通脹壓力，進而帶來經濟的進一步疲軟。從而導致大宗商品價格震蕩下行。這也是價格高位反復漲跌震蕩的根源。特別是價格泡沫比較多的資源類產品出現價格震蕩頻繁，甚至出現價格階段性下行趨勢。例如前一個時期的鐵礦石和銅市場價格顯示的回落趨勢。前三個月，國際期銅出現5個單日跌幅200美元的回落。這個特點已經從近兩個月國際大宗商品價格震蕩實踐的軌跡中看得很清楚。

這種通脹風險震蕩經濟走勢加劇了歐洲的債務危機。特別是近日傳出意大利和歐洲債務頻臨危機，除了黃金價格反彈外，美股、石油價格均下挫。反映的就是這種通脹經濟周期處在價格高位震蕩階段的風險演變趨勢。而目前這種通脹經濟形勢和價格高位震蕩看不到希望的走勢特點實際上是通脹泡沫經濟形勢問題嚴重化的又一個重要實踐表現形式。

規律特征之五： 大宗商品的國際流通和國際炒作決定了通脹是全球性的，從全球流動性過剩的根源上看，抗通脹將是一場持久戰。需要有戰略上的系統對策。

隨著這種大宗商品價格高位震蕩期間的延長，經濟的疲軟，價格的繼續漲幅動力會減少。特別是某些資源類產品過剩壓力會導致整個產業鏈出現價格回落趨勢。但這并不意味著大宗商品價格的高位回落。一旦這種壓力減少，經濟回升加快，新一輪大宗商品價格上漲壓力就會形成。盡管面臨高通脹壓力，發展中國家的經濟崛起畢竟是21世紀的大趨勢。已經放緩的世界經濟畢竟也在艱難的發展。利好和利空消息的不斷涌現都給大宗商品價格炒作帶來新的課題。從而引發大宗商品價格的漲、跌震蕩。但是這種大宗資源類商品的價格走勢仍然延續高位震蕩的大趨勢。加工行業的高成本壓力并沒有緩解。例如鋼鐵、焦炭和制造業。除非世界終于陷入新一輪周期性金融危機。經濟低迷，生產過剩導致資源類產品也嚴重過剩，價格大幅回落。否者就不要在導致通脹的流動性過剩炒作問題沒有得到解決的條件下，期待全球性通脹壓力得到根本性緩解。

正是這個原因，我們說即使到今年底，國際經濟也不會擺脫疲軟的大趨勢。全球大宗商品價格也不會擺脫高位震蕩的大趨勢。短期的價格漲漲跌跌只是它的實踐形式。很顯然，在導致全球通脹根源沒有解決前，高通脹風險振蕩期演變前途只能有兩個，一是高通脹價格震蕩風險繼續演繹下去，二是歐美債務風險很難徹底解決。目前的任何措施只是治標不可能治本。如果金融經濟危機再次發生，導致大宗商品價格大幅震蕩回落，通脹壓力相對徹底緩解。當前人們只是感到風險在增加，卻無法準確預測危機的爆發。

通脹壓力下的經濟增速放緩，進一步增加社會經濟矛盾。

非洲、中東的動亂，歐、美債務危機風險不斷，經濟難以擺脫疲軟。甚至東北亞和南海的外交、軍事摩擦都與這個社會通脹經濟背景條件有直接的關系。提高對通脹經濟周期不同階段的這種規律性認識，不僅可以改善企業市場經營戰略和提高企業駕馭市場經濟和價格風險演變的應對能力，甚至對國家的經濟宏觀調控政策、對外交、軍事的長期政策調整都有積極意義。

目前世界經濟演變趨勢并不是完全遵循傳統生產過剩型周期性規律。這并不是說通脹經濟周期性規律取代了過剩性經濟周期性規律。而是通脹經濟和通脹經濟的周期性規律在當前特定的世界經濟演變階段主導了世界經濟的演變趨勢。是過剩型經濟周期性在當前的特殊表現形式。

美國政府依靠美元地位優勢，印鈔票，發債務，導致美國政府的債務風險有增無減。8月5日美國標普對美國政府主權信用評級有AAA降為AA。引發全球股市連續大幅下跌。除了金價、石油等具有保值價值的特殊商品外，其它大宗商品期貨都出現了不同程度的回落。其背后的根本原因并不是簡單的AAA降為AA。這不過是個導火索。根本原因是國際資本市場對美國和歐洲債務風險有增無減的前途擔憂。是對歐美經濟疲軟而失去信心的擔憂。

  歐美債務問題和歐美經濟的疲軟雖然很嚴重，但這是個長期難以解決的風險問題。因此多數大宗商品價格難以繼續回落。近期鋼材期貨和中國股市價格的小幅回升趨勢反映的就是這種變化趨勢。不過8月19日隨著高盛對歐美經濟預期的下調，歐美股市又出現新一輪的大幅下跌。顯然，當前經濟形勢和大宗商品價格走勢比以往任何時期的風險性和復雜性都更為突出。越是在這樣的時期越要對金融經濟和通脹大趨勢演變規律有個清醒的認識。

(關鍵字：通脹經濟 鋼市風險 風險演變)