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隨著歐洲銀行去杠桿化過程的深化，一個新的商機正在興起。歐洲銀行正在出售不良資產，以滿足巴塞爾協議III的要求。
10月18日，蘇格蘭皇家銀行(RBS)按期離開英國政府專門為處理銀行有毒資產而設立的資產擔保計劃(APS)，自從2009年尋求政府保護以來，這家銀行的不少不良資產已經被拍賣或劃銷。更多的歐洲銀行則獨自面臨痛苦的去杠桿化過程：被迫清理各類問題資產，降低債務，以滿足監管者對于核心資本充足率的要求。
“和美國同業比較，這是歐洲銀行業第一輪大規模出售資產。去杠桿化過程已然開始，這在未來較長一段時間內都是絕佳機會。”10月14日，在全美華人金融協會(TCFA)年會上，戰略價值伙伴(SVP)的創始人、高級董事總經理維克多·科斯拉(Victor Khosla)在接受本報記者采訪時表示。
他所在的這家資產管理公司掌管著40億美元的資產，主要用于購買歐洲銀行出售的企業不良債權(distressed debt)并進行重組。大多數時候，公司通過轉股方式成為企業股東，然后進一步將股權出售給潛在投資人。
這一商機的市場規模將達到萬億美元的級別。
國際貨幣基金組織(IMF)10月10日的《全球金融穩定報告》顯示，如果危機進一步惡化，至2013年歐洲銀行需要出售資產大約在4.5萬億美元，比今年4月份的估值上升了18%。這將導致包括意大利聯合信貸銀行(UCG)和德意志銀行(DBK)在內的58家歐洲銀行被迫緊縮資產規模。
其中銀行占據的企業不良貸款成為清理的首要目標。英國普華永道在今年7月曾估計，歐洲銀行業的去杠桿化過程還在早期階段，到2012年年底前將有500億歐元面值的企業非核心貸款需被銀行出售。
記者了解到，目前有一些試圖收購歐洲資產的中國企業已經看到了這一契機，通過購買銀行出售的企業資產降低收購成本。
企業看中銀行折價出售債權
通過購買歐洲銀行出售的資產，企業和中介機構得到了獲取并購信息和機會的主要途徑。
對于SVP這類資產管理公司來說，他們的主要業務流程并不復雜：購買銀行出售的企業不良債權，多數情況下通過債轉股的方式重組債務，在這個過程中，SVP就可以獲得該企業的相當一部分股權，之后他們可以選擇轉售這些股權給希望投資標的企業的買家。
曾有中國企業參與到SVP的生意中來。今年8月28日，山東重工集團旗下濰柴集團宣布重組意大利法拉帝(Ferretti)奢侈游艇公司成功。此前，SVP參與了銀行出售意大利法拉帝(Ferretti)游艇公司的債權重組，獲得了企業不良債權，并賣給了濰柴集團。重組完成后，擁有法拉帝75%控股權，SVP仍然持有法拉第12.5%的少數股權。
通過此類操作獲得歐洲企業股份的中國企業漸漸增多。
此前徐工集團并購德國施維英52%股權，其并購顧問——德國歐亞咨詢董事總經理張煥平向記者透露，此案成功的關鍵在于徐工集團與作為施維英債權方的銀行達成協議，對原施維英價值2.8億歐元的債務進行了重組，降低了交易價格。
銀行被迫出售資產時都會提供一個不錯的折扣�？扑估嬖V記者，在過去18個月中SVP一共花在收購企業不良債權上23億美元，而收購的平均價格是每份60美分(一般面值1美元).
在過去9個月中，SVP達成了4樁此類交易。“歐洲銀行什么都賣——結構性產品、不良債權、不動產債權等。但我們也不是什么都買。”科斯拉表示，他們有自己專注的領域。
這也意味著更多市場仍然未被開發。“目前競爭真的不算激烈，這在歐洲是一個新商機，我相信人們開始意識到這是個機會，但進入該市場仍然需要經驗和技術。”他說。
未來五年內的商機
這一市場的逐步興起，與歐債危機下日益嚴苛的監管要求關聯緊密。和美國銀行業相比，歐洲銀行的核心資產比重仍然不容樂觀。
幾個月前歐洲銀行管理局(EBA)要求將今年9%的資本金比率落實為永久性要求，逐步推動巴塞爾協議Ⅲ全面實施。為此，歐洲27家大型銀行上調資本總額達944億歐元(約1157億美元)，并填補了760億歐元的資本短缺。
科斯拉表示，美國銀行在過去幾十年中他們持續清理不良資產，去杠桿化一直在進行，而這是歐洲銀行面臨的第一次。
“歐洲銀行系統和他們的經濟體量相比過于龐大，銀行資產大約是GDP四倍。而美國的銀行資產不到GDP的一倍。”他說。監管方下了狠心，沉積幾十年的問題突然爆棚，需要在幾年內得到解決。
英國普華永道的研究表明，截至2011年，在所有2.5萬億歐元的銀行非核心貸款中，不良貸款超過1萬億歐元，比2010年提高10%，其中西班牙、愛爾蘭和意大利的增長速度驚人。而德國和英國銀行的不良貸款則沒有增加的趨勢。與之相對應的出售交易，從2010年到2011年增長了2.27倍，2012年上半年則更是達到了270億歐元。
但是研究指出，由于交易規模和所有不良資產規模相比仍然很小，表明歐洲銀行去杠桿化將是一個漫長的過程。
“許多人仍然低估了銀行需要處置的資產規模，他們認為在未來3-4年內，歐洲銀行將出售2萬億-4萬億美元資產，但目前歐洲銀行的資產負債規模已經達到45萬億-50萬億美元，銀行必須要出售更多，否則他們不能滿足巴塞爾協議III的要求。”科斯拉說。
德勤最新的銀行報告顯示，將近四分之三(71%)的金融機構認為歐洲銀行的去杠桿化將最起碼再過五年完成。
科斯拉認為從現在開始的2-5年內機會最多，必須現在決定是否進入。但他強調，不是所有的銀行出售資產都可以買，西班牙和法國的企業債風險較高，而德國、英國和北歐的風險較少。
與此同時，其他的商機也正在醞釀。埃森哲金融服務業首席執行官Richard Lumb表示，歐洲銀行業目前退出的諸多其他資產市場，都需要新的機構來填補空白。
（關鍵字：歐洲銀行 不良資產 資產擔保計劃）
