|
國際貨幣基金組織(IMF)本月發布的《世界經濟展望》報告為全球經濟勾勒出一幅更加黯淡的前景圖：預計2012年和2013年的全球經濟增長率僅為3.3%和3.6%，而“不確定性”更是其中的關鍵詞。
未來經濟的增長動力是什么？中國又該如何應對這場危機？在剛剛結束的IMF-世界銀行秋季年會期間，IMF經濟顧問兼研究部門主管、首席經濟學家布蘭查德(Oliver Blanchard)在日本東京接受了《第一財經日報》記者的獨家專訪。
布蘭查德認為，如果歐元區不能執行承諾措施，或者美國不能避免“財政懸崖”，世界經濟都會陷入衰退，但我們要對經濟復蘇“保持耐心”，寬松貨幣政策需要一段時間才能奏效，他認為中國等主要新興市場經濟并不會“硬著陸”，而美國的QE3對中國影響很小。
世界經濟存在衰退風險
第一財經日報：IMF在最新一期《世界經濟展望》報告中提到了兩大“尾部風險”(tail risks)，一個是歐元區的續存能力，另一個是美國能否避免“財政懸崖”。在你看來，這兩大風險有多嚴重？發生的概率又有多大？
布蘭查德：很嚴重，盡管它們發生的可能性很低，但其中任何一個風險發生，世界經濟就會陷入衰退。如果美國無法避免財政懸崖，美國經濟就會陷入衰退，美國經濟衰退對于世界其他地方不是個好消息。在歐洲，如果歐洲領導人不能執行此前承諾的措施，這將對歐元能否存活下去構成巨大的不確定性，這也會導致世界經濟陷入衰退。因此，任何一個風險都是極其嚴重的。
這兩個風險，在我們看來都是“尾部風險”，意味著它們發生的概率很低，但依然值得擔憂。我無法給出一個確切的概率，我們并不認為這些風險會發生，但確實存在這樣的可能性。
日報：關于歐債危機，IMF在報告中稱歐元區需要落實單一監管機制和允許歐洲金融穩定機制(ESM)對銀行業直接注資，但提到了執行障礙。你們最擔心的是什么？
布蘭查德：這些措施必須得到執行。他們已經表明，一旦銀行業單一監管機制到位，就可以允許ESM在必要時候對銀行業直接注資。但目前一些人對此還有顧慮，并不想這么做。所以我們有所擔憂。
日報：那么你們是否已經排除了新興市場硬著陸的風險？
布蘭查德：我們是這么認為的。我們看到新興市場受到出口放緩的影響，但這并非硬著陸，只是增長放緩。通常，如果我們看到信貸急劇膨脹而不受控制，那就值得擔憂，但我們在中國、巴西和印度等國家都沒有看到硬著陸的跡象。
美國QE3對中國影響很小
日報：發達國家依然在復蘇中掙扎不前，新興市場與發展中國家的增長勢頭又開始放緩，全球經濟的未來增長引擎是什么？
布蘭查德：有很多，我們必須保持耐心。首先，是很多發達國家的利率都已經接近零。零利率如果能夠傳遞到債券，傳遞到企業和居民，就能夠為增加支出、增加需求、促進增長提供各種激勵機制。另外，危機對金融系統造成的一些傷害正在被修復，所以金融系統的運轉正逐漸改善，這也是有幫助的。在一些國家，房地產市場也開始振興，美國的房屋建設一度出現停滯，但如今美國的房地產市場已經開始出現轉機。所有這些原因都讓人們相信，經濟增速是能夠回升的。
日報：談到零利率和貨幣政策，我們看到美聯儲近期推出的第三輪量化寬松(QE3)以及歐洲央行此前宣布的“直接貨幣交易”(OMT)計劃，還有全球范圍內各大央行的降息行動。你認為這些政策是否會在中長期內不可避免地推高全球通貨膨脹水平？
布蘭查德：不會。目前階段，這些政策會支撐經濟增長，不會造成通脹壓力。只要經濟活動水平低于正常的潛在水平，正如現在的情況，就不會有通脹壓力。當經濟活動達到潛在水平——我希望未來某個時點我們能夠做到，就可能會有通脹壓力。到那時，央行加息、去除多余流動性、結束這些寬松計劃就很重要了，但他們還有時間。所以，目前我不會擔憂通脹問題。
日報：美國的QE3對中國等新興市場國家將造成怎樣的影響？
布蘭查德：我認為總體來說影響很小。我確信發達國家的貨幣政策會對資本流動造成影響，所以當美聯儲大幅降息的時候，投資者會考慮資金配置問題，例如將資金轉移到巴西和一些亞洲國家，如果能流入中國他們也會嘗試。我認為，投資者總是逐利的。就QE3而言，這一次的區別在于降低利率主要是針對抵押貸款支持證券(MBS)，我認為這不太會導致投資者大幅改變他們投資的方向。目前的資本流動趨勢與其說是和具體的貨幣政策相關，不如說和政策不確定性更相關。
人民幣應該進一步升值
日報：最新的《世界經濟展望》報告提到了中國銀行業資產質量惡化的問題，你如何看待中國的這一風險？
布蘭查德：我認為存在一些風險，一些銀行的貸款的確存在問題。但我們對此并不擔憂，因為中國政府已經在某種程度上意識到了這一問題。即使有任何一家銀行出現問題，中國的財政實力也足以對銀行注資。我們不認為這是個大問題。
日報：中國是否應該放緩投資速度？
布蘭查德：我們認為中國應對危機的方式應該是增加消費，而不是增加投資。我們理解這是一項很難的任務，也很復雜，但中國的消費占GDP的比例低得驚人。我認為，增加消費而非投資，對中國人和中國經濟都是好事。
日報：IMF目前預計中國的經常賬戶盈余占GDP比重今年為2.3%，明年為2.5%。與今年4月的報告相比，2013年的預測又降低了0.1個百分點。你如何看待中國經常賬戶盈余的下降趨勢？
布蘭查德：可以確定的是，中國的經常賬戶盈余下降了很多，這顯然是好事。我們希望中國能夠更加注重消費而非投資，中國已經開始這么做。因此我們將對人民幣匯率的評估調整為“溫和低估”。
日報：你提到，中國的經常賬戶盈余下降一部分是結構性因素，一部分是周期性因素。那么隨著全球經濟走弱，IMF如何看待中國經常賬戶的未來趨勢？
布蘭查德：我們不認為中國的經常賬戶盈余會繼續下降，而是會上升，但不會上升到之前那樣高的水平。全球經濟走弱讓中國出口減少，但隨著導致盈余下降的一些因素消失，中國經常賬戶盈余可能會回升，但不會達到曾經10%那樣高的水平。
日報：這對人民幣匯率又意味著什么？
布蘭查德：人民幣還應該繼續升值，這是毋庸置疑的。如果你們認為經常賬戶盈余太大，需要解決這一問題，當然可以做很多事情，但其中之一就是允許人民幣進一步升值。
（關鍵字：國際貨幣基金組織 IMF 全球經濟）
