馳宏鋅鍺公司公布2017 年中報，營業收入實現91.61 億元，同比增加51.28%，實現歸母凈利潤5.45 億元，同比增加3148.5%，扣非后的凈利潤為5.33 億元，實現扭互為盈。

持續擴大產能，穩固行業龍頭地位：公司是鉛鋅行業龍頭，始終貫徹資源第一的戓略，戔至上半年，公司擁有在云南、內蒙古、黑龍江等地的探礦權72 個，采礦核定生產規模達到383 萬噸/每年，境外也擁有特權35 個，面積達到160 平方千米。公司上半年完成鉛鋅精煉產品22.81 萬噸，同比增加40.11%，其中鋅錠生產量為16.24 萬噸，同比增加51.78%，鉛錠為4.27 萬噸，同比增加9.21%，通過不斷提升產能、產量和原料自給率穩定行業龍頭地位。

鋅鉛量價齊升，業績持續增長：公司上半年業績向好主要由于量價共升導致，據wind 顯示，上半年(戔止8 月22 日)，長江有色鋅平均價格達到27000 元/噸，年初至今漲幅達到24.77%，同比增加49.75%，鉛價也達到了19400 元/噸，年初至今增長8.38%，另外觀測到LEM 鉛鋅庫存持續處于低位(鋅：248025 噸，鉛：148050 噸)，我們認為未來價格仍有上漲空間，數量上，公司鉛鋅冶煉產品穩定增長，上半年國內經濟持續企穩，GDP 增速一直維持在6.9%的水平，雖然供給側改革使上游供給有所收縮，但是鉛鋅產品下游的需求較為剛性，需求端依舊實現穩定增速上漲，公司上半年累計銷售鋅錠和鋅合金共18.7 萬噸，同比增加51.66%，鉛錠4.23 萬噸，同比增加11.90%。

定增獲批，下半年財務費用有望下降： 公司定增已于8 月10 日獲得證監會批準，共募集資金47.03 億元，其中36.96 億元用來償還銀行貸款，另外3.01 億用于廢鉛回收項目，4.28 億用于鉛鋅銀礦深部資源接替技改工程項目。公司上半年財務費用為4.53 億元，同比增加17.34%，我們預計通過定增減少銀行貸款會較大程度的降低下半年的財務費用。

投資建議：根據上半年公司銷售量的增長幅度以及目前鉛鋅價格走勢，我們預計下半年業績增長趨勢將會得到延續，鋅鉛業務的營業收入增長率可以超過30%，2017/18/19 公司凈利預測可以實現11.34/14.08/16.38 億元，每股收益分別為0.26/0.33/0.38 元，給予增持-B 建議，6 個月目標價為8.84 元。

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