數據顯示，繼官方8月PMI數據9個月來首次回落至50以下之后，匯豐中國8月PMI也從49.3大幅下滑至47.6，為美國次貸危機后2009年3月以來的41個月最低，連續10個月環比放緩。不過，多位專家表示，盡管經濟仍在繼續下行，但已經逐步筑底。
那么中國經濟下一輪的驅動力在哪呢？哪些行業會在未來得到蓬勃發展呢？就網友關心的這些問題，9月6日上午，萬聯證券研究所負責人傅子恒做客時報訪談，與財苑網友一起討論中國經濟轉型的出路，以及宏觀政策的變化對資本市場所形成的沖擊。
嘉賓介紹：
傅子恒，萬聯證券研究所負責人，高級經濟師、經濟學博士。從事證券投資與研究工作13年，曾在專職研究機構與券商、資訊公司等從事行業與上市公司、市場策略研究，有多年上市公司、國企與財經院校專、兼職財務管理以及教師工作經歷。著有《證券分析師眼中的財務指標》、《股權分置改革全接觸》、《深度透視尋覓股市漲跌的深層次原因》等專著。
軌交集中獲批顯保增長態度
網友：近期銀行股大跌，有報道稱是國際投行做空中資銀行，您怎么看白菜價的銀行股？
傅子恒：銀行股盡管存在很多問題，比如議論較多的是行政壟斷所帶來的非正常超額利潤，這種情況將隨著市場競爭而趨于平均化。但任何事物都是物極必反，矯枉過正了就需要反向矯正。畢竟白菜就應是白菜價，黃金就該是黃金價，銀行股也應該是銀行股的價格。
網友：鋼鐵產業未來的發展之路在哪？
傅子恒：鋼鐵產業的核心問題是產能過剩，這是多年以來地方政府行政方式盲目擴張上馬項目的一個典型體現。去行政化，減少行政不符合市場導向的干預，改革政府政績評價與地方干部擢升體制，應是根本舉措。這也是以制度變革促動轉型的一個經典案例。
網友：房地產是否還會成為中國的支柱產業，經濟結構會有什么樣的調整？
傅子恒：我覺得房地產業作為國民經濟支柱產業的提法本身是有問題的。房地產承載著太多的東西，比如收入分配、安居保障、就業、城市發展等等，其屬性定位需要探討。比如即便是商品房，是否應該具有投資功能？（對于保障房當前應該完全去除投資功能）我們了解到，在全世界成熟國家，幾乎沒有任由房地產市場自發競爭波動而不對其進行干預的。當然，干預措施應切中肯綮，應該精準有效，這是我們期待的。
網友：您怎么看國家發改委網站一天內集中公布了多項軌道交通建設規劃和可行性研究報告的核準信息，這是否表明政府近期有加大刺激經濟的決心?
傅子恒：我覺得發改委集中公布多項軌交建設核準信息，在經濟低迷時期的時間節點，是一種反周期政策，是將經濟“向下”進行“向上”對沖的安排考慮的。而且從長期來看，大力發展城市軌交也是被納入國家戰略發展層面進行規劃的重要內容。我們常說宏觀政策的“相機抉擇”，就包括在經濟高峰期“及時削峰”與在低谷期“及時填谷”，目前的激勵政策即是經濟保增長的具體舉措。
擴內需是當前重中之重
網友：驅動中國經濟，除了投資還有其他辦法嗎？改革難以深化，單靠投資模式能改變嗎？
傅子恒：長期以來，我國經濟增長過度依賴于投資的拉動，隨著經濟社會的發展以及投資規模體量的日益增大，將經濟增長的引擎過度寄望于投資拉動是不現實的。與之相類似的還有外需拉動。經濟增長的貢獻力量需要多元化，由此就要求另一駕“馬車”消費貢獻更大一些。寄望內需驅動力增強，這是轉變經濟增長方式的議題之一。
網友：PMI再創9個月新低，刺激政策應在哪些方面進行落實？
傅子恒：其實最近具體政策措施的出臺已經對此進行了回答。比如發改委即將出臺的《國內貿易發展規劃（2011~2015年）》，以及今天關于軌道交通建設方案的集中批復。這兩個文件恰好體現出擴大內需、鼓勵消費與擴大符合產業導向的投資的一種政策安排。
網友：中國經濟轉型的陣痛會有哪些？哪些行業會受到沖擊？
傅子恒：關于中國經濟轉型的陣痛，我認為表現在以下幾個方面：一是政府尤其是地方政府財政收入模式需要優化、重塑，土地財政依靠賣地收入已經難以為繼，而財政重塑又與中央、地方財權和事權劃分、優化相聯系；二是解決企業生產中資源浪費、環境破壞、粗放經營、結構不合理等問題，這又有可能面臨增加投入、經濟增長速度放緩等新問題，與經濟放緩、調整結構相伴的又可能有各種類型的非自愿失業等；三是解決由行政性壟斷造成的國有企業過度擴張，以及由此導致的效率低下、市場微觀主體活力不足和收入分配不均問題，等等。這些都將是轉型面臨的陣痛。
網友：政府一直說的“調結構”和“穩增長”矛盾嗎？如何做好兩者平衡?
傅子恒：調結構是為了更好地穩增長，比如就內需與外需而言，啟動內需與主動調整前些年過度擴張為適應外需而出現的外向型生產是一種“調結構”行為，這種結構調整同時也就是穩增長措施。調結構重在對新興潛力行業進行扶持，淘汰落后生產，既是潛力行業的扶持同時也是穩增長的措施。關于二者的平衡，不僅要計算經濟成本，還需計算社會成本，做到社會綜合成本最小化，減少社會震動，就業穩定，合理化解矛盾，在穩增長中調結構，同時又不能使人們因擔心矛盾產生而停滯不前。
保增長必要 地產有泡沫
網友：中小企業成功轉型的關鍵在哪里？
傅子恒：中小企業轉型的關鍵在于自身增強創新能力，能夠敏銳捕捉產業、市場與消費者需求變動的方向。回顧十年前的互聯網產業，目前一批大型企業比如百度、新浪、淘寶之類，成立之初都是中小企業，因此不能籠統地說受國有資本壟斷小企業就沒有空間。當然，從國家經濟體制改革的方向來看，應該采取一切措施鼓勵中小企業發展，為其創造公平良好的市場環境。
網友：當前的中國經濟是否有再提“保八”的必要呢？
傅子恒：從中國當前的社會現實來看，保持一定的增長速度是必要的，低于一定的增長速度，社會穩定等方面的成本就會上升。而且根據我國的經濟稟賦特征，我國經濟在未來至少5~10年仍有保持適度快速增長的空間，但不一定是“保八”。
網友：有人認為，周期股由于經濟的轉型，可能面臨一段較長時間的弱勢，因此投資者還是要布局逆周期的消費類個股。怎么看待這種觀點？
傅子恒：從行業配置角度來看是這樣的。宏觀經濟何時能夠走出波谷進入新一輪上升，這對周期股很重要。如果這一趨勢信號能夠出現，周期股還是有表現機會的。
網友：當前的房地產資產價格存在嚴重泡沫嗎？如果真的存在，該如何解決問題進而避免由此引發的金融危機？
傅子恒：我覺得從收入配比角度來看，平均而言，中國房地產市場的確是存在泡沫的。但房地產行業很復雜，遠不是一兩句話就能夠說得清楚的。比如房產屬性的功能定位是具有安居功能的“特殊商品”，還是可以具有投資投機功能的“一般商品”？不一樣的功能定位需要適用不一樣的政策與市場歸類。比如一個人擁有十套房，與一個人僅有唯一的居住房產，適用同樣的稅收條件是否合適？這些都需要探討。但房地產又存在居住環境、地段、城市品位、就業機會等各方面的區別，有時也難以用某一價格來衡量它就是合理的。
制造業出路在于技術創新
網友：中國制造業的出路在何方？如何提高自身競爭力？
傅子恒：制造業利潤平均化是一個趨勢，其實任何行業都一樣。制造業面臨的不再是資本緊缺的局面，而是技術創新能力和公司內部治理與管理水平依舊相對不高的問題。簡單地說，中國制造業提升競爭力優勢的出路在于技術與管理創新。而就全社會而言，技術創新需要知識產權保護以及全社會誠信體制建設與意識的提升。
網友：當前中國經濟面臨艱難的轉型，中國制造的優勢逐漸減弱，您認為中國創造有沒有可能成為新的經濟增長動力？
傅子恒：中國制造較為有名，中國創造依舊不足，這是我國制造業的現實。舉個例子，我9年前購買的菲利浦牌剃須刀現在還在用，中途只換過兩個刀片，第十個刀片現在還在用。當時價格不到300元，目前也沒有貴多少。而中國制造的同類型、同價位產品好像沒有如此好的質量，這就是差距。再比如中國多少只打火機的利潤才可以換一架空客？這就是差距。所謂成功轉型，對工業制造業而言，根本的出路就是原發性的技術創新能力、管理能力能否得到根本性地有效提升。
網友：近期許多外資紛紛撤離中國，是否意味著中國的人口紅利消失？中國應如何重構競爭力？
傅子恒：我覺得人口紅利消失可能還有一段時間，但是快到臨界點了。這是壞事也是好事，“壞”的方面是經濟增長后人力成本將會上升，“好”的方面是人力成本上升其實正是我們發展經濟的目標，它標志著居民收入、生活福利得到提高。也許人口紅利弱化消失之后，我們一直提及的居民收入提高的局面才會真正到來。一直以來，居民收入難以得到有效提高，根本原因就是可替代的潛在勞動力過剩。
(關鍵詞： PMI 中國經濟 經濟轉型 經濟結構）
